2025年，美国将迎来一场经济大戏。华尔街大佬们正摩拳擦掌，准备迎接这场投资盛宴。
目前，华尔街普遍预计，2025年美国经济和资产将表现强劲。机构们对新一年的预测主要围绕着一个关键人物——唐纳德·特朗普。他"美国优先"的经济政策，让市场既兴奋又忐忑。
一方面，其亲商政策引发了对美国企业和资产的乐观预期，但另一方面，他在全球贸易问题上的强硬立场也引起了一些担忧。叠加其移民政策，市场担心美国通货膨胀会卷土重来。Apollo Global Management等机构认为，美联储实现通胀目标的时间可能比预期更长，降息速度也可能比市场当前定价更慢。
在2025年的投资舞台上，AI将成为当之无愧的主角。纽约梅隆财富管理公司大胆预测，AI的影响力将超过此前推动科技革命的所有技术。各大机构纷纷表示，随着AI技术的普及，相关企业的利润将进一步扩大。
尽管2025年可能不会成为"债券年"，但多数机构认为债券市场将保持稳定。施罗德的观点代表了普遍看法："持有债券——以产生收入——的老式理由又回来了。"
面对2025年复杂的投资环境，华尔街的建议是：别把鸡蛋都放在一个篮子里。多元化投资成为了各大机构的共识。
总的来说，华尔街对2025年的预期既包含机遇，也充满挑战。特朗普重返白宫这一因素为市场带来了诸多不确定性，投资者需要密切关注政策走向，灵活调整投资策略，以应对可能出现的市场波动。
基本预期：美国资产表现强劲彭博社认为，较低的利率和促进经济增长的政策应该会支持温和的全球经济扩张，其中，美国经济处于领先地位。
尽管风险众多，尤其是新美国政府的不可预测性，但对华尔街大多数人来说，基本预期是稳健而非卓越的回报。这可以称之为谨慎乐观。
瑞银认为，放松管制和商业信心改善支持了美国的增长，这足以抵消对主要进口商品的选择性关税的影响。摩根士丹利表示，温和增长、通货紧缩和货币宽松的全球经济，会鼓励投资者关注股票和其他风险资产。
美国银行
美国银行经济学家和策略师预测，25 年全球经济将出现“金发姑娘”（GDP 增长 3.25%，通货膨胀率 2.5%），又一年的货币宽松和巨额预算赤字，美元走软（到 25 年底下跌 2-3%），油价大幅下跌（-20%），金价达到每盎司 3,000 美元
贝莱德投资研究所
我们始终支持风险。我们认为，与其他发达市场相比，美国仍然脱颖而出，这要归功于其强劲的增长及其更好地利用大型力量的能力。我们提高了对美国股票的超配，并看到人工智能主题正在扩大。
Global X
Global X 认为，2025 年经济增长可能会出人意料地上行。制造业等陷入困境的行业，加上中小盘股企业投资的新一轮，可能会延长周期中期的扩张，转化为更好的市场广度和更高的倍数。尽管如此，利率波动性往往在关税较高的保护主义时期上升，是该前景的潜在风险。
汇丰环球私人银行
积极的周期性进程已经确定，有吸引力的结构性趋势已经到位。我们相信，透明度的提高将使投资者放心，从而支持投资流动和资产回报。
摩根大通
在漫长的周期中，美国例外论得到强化，各国央行持续宽松政策，以及美联储在第一季度结束量化紧缩的额外支持，我们看好美国的风险资产。
内德·戴维斯研究
进入 2025 年的金融市场似乎大部分天空都是晴朗的。在通货紧缩和低衰退风险的情况下，美联储的宽松周期仍在继续，盈利增长稳健，涨势正在扩大。在此背景下，我们进入今年时，相对于债券和现金，我们绝对看好美国股市，看好周期性板块而不是防御性板块，并专注于加密货币、软件人工智能和耐用品主题。
Neuberger Berman
高于趋势增长的一年。虽然政治可能会发生变化，但旨在影响国内生产模式的产业政策将继续，无论是通过政府支出和投资、税收政策、贸易政策、放松管制还是其他方式来实现。如果通胀能够得到控制——我们认为可以——央行可以袖手旁观，让经济稍微暖和一些。这是美国 GDP 增长高于趋势水平的秘诀，这可能会拖累世界其他一些经济体。
瑞银
放松管制和商业信心改善支持了美国的增长，这足以抵消对主要进口商品的选择性关税的影响。贸易和地缘政治谈判加剧了欧洲市场的波动性。最具扩张性的美国财政计划被搁置，通胀率下降至目标水平。美国股市上涨。债券收益率略有下降，各国央行不断将利率下调至中性水平。
Apollo 全球管理
美国经济前景依然强劲，到 2025 年没有出现重大放缓的迹象。我们继续看到，无论美联储是否持续实施货币宽松政策，利率相对而言仍将保持较高水平。
纽约梅隆财富管理
2025 年，美联储的持续宽松政策、美国经济实力以及新政府推动增长的政策可能带来的提振作用，将使温和增长的跑道成为现实。较低的短期利率将降低许多消费者和企业的借贷成本，有助于提振消费者支出和经济活动。这种背景应该会为投资者提供跨资产类别的有吸引力的机会。
Capital Economics
关于明年将演变成全球贸易战的警告言外了。我们预计 2025 年世界经济将增长 3% 左右，与今年的增长率相似。按照过去的标准，这将是相对薄弱的，但在当时的情况下不会是一场灾难。值得注意的是，它不太可能如此疲软，以至于阻止“风险”资产进一步上涨。
嘉信理财
预计国际市场将清除不确定的贸易政策、紧缩的财政政策和低于平均水平的经济增长等障碍，以支持稳健的整体回报。
杰富瑞
我们认为 2025 年总体上对风险资产持乐观态度。经济表现良好和央行降息的环境可能会起到支撑作用。然而，我们预计这条路径不会是一条直线，并且不同地区和行业之间的差异会增加。
LGIM
我们认为，市场对 2025 年前景的一系列风险和机遇进行了错误定价。目前的市场共识是自满的，并错误地推断了特朗普在第一届政府期间的政策的再通胀效应。共识也可能低估了关税的范围和对任何给定关税水平的影响。
麦格理
由于中美两国的财政政策可能变得更加宽松，随着制造业最终开始复苏，我们预计 2025 年上半年的增长将保持稳健。这应该会让股市在 2025 年继续反弹，大宗商品将受到支撑。
国民西敏寺银行
我们看好 2025 年。我们的短期重点将是持续的温和经济增长、工资上涨和全球利率下降，这些都应该对企业盈利有利。
北方信托资产管理
对 2025 年经济展望的基本预测是美国软着陆。NTAM 预计经济增长将略低于 2024 年的水平，通胀率将进一步放缓至 2%，美联储将继续逐步降息。
信安资产管理
我们对股票、信贷和风险资产持乐观态度。虽然我们的风险偏好在过去几年中有所下降，但我们保持略微偏高股票比重，并看到了通往 2025 年回报丰厚的道路。
施罗德投资
撇开政治风险不谈，经济背景仍然是良性的。通货膨胀已朝着正确的方向发展，美国和欧洲的利率正在下降。我们预计经济将实现软着陆，并预计随着 2025 年的到来，增长将重新加速。
荷兰银行投资解决方案
2025 年，尽管特朗普的政策存在不确定性，但在生产力提高、强劲的消费者支出和核心通胀缓解的推动下，预计美国将保持稳健的经济增长。
AXA 安盛投资管理公司
美国当选总统特朗普激进的政策议程在投资回报前景方面造成了一些金融市场的不确定性。尽管如此，我们认为中央宏观经济前景仍然有利于债券和股票。增长、稳定的通胀和较低的利率应该会支撑市场。
贝莱尔投资顾问
我们预计全球股市的牛市可能会在 2025 年持续，美国的表现可能会再次超过世界其他地区。美国公司在各个行业和部门中产生了更强劲的 ROE 和盈利增长，这解释了美国股市的主导表现。
法国巴黎银行
在我们的中心案例中，美国经济增长在 2025 年初实现软着陆，然后在 2026 年怠速，因为进口关税和移民政策的影响超过了更多促增长举措。
卡米尼亚克
我们预计美国将在年初跑赢大盘（考虑到特朗普 2.0 对消费者信心和支出的影响，以及有效税率最高的公司）。然而，对通胀的担忧和更陡峭的收益率曲线可能会导致投资者质疑真正卓越的美国股票估值。
花旗
除美国外，预计未来一年全球经济将以 2.7% 的速度增长。对于美国，我们正在密切关注事态发展，但受到广泛鼓励。我们在年底前坚持风险偏好立场，带有美国例外主义的味道，但预计第一季度将削减股票风险。
德意志银行
我们对 2025 年的基本预测是美国经济增长和通胀更强劲，美联储终端利率高于此前预期，欧洲的情况正好相反。这是由美国适度减税、大力放松管制和更有利的金融条件的假设推动的。
Evercore ISI
异常积极的政策和地缘政治结果的可能性，以及紧张局势和摩擦的增加，为过去两年的“咆哮的 20%”反弹奠定了基础，但最终看涨将在 2025 年继续。
富兰克林邓普顿
在全球范围内，增长、通胀和利率的积极基本面，以及不存在重大失衡或信贷分配不当，为大多数资产类别和地区的正回报提供了有利的前提条件。
景顺
美国资产通常在大选后的一年内表现良好。因此，鉴于我们预计通胀会降低、央行宽松政策并促进增长，我们认为 2025 年应该是金融市场的好年头。然而，在 2024 年价格强劲上涨后，我们谨慎地接受风险。
瑞士隆奥
2025 年，世界将因美国更具对抗性的贸易政策而动荡不安。虽然美国的关税在国内会引发通胀，但在海外，它们的最大影响将是抑制增长。
摩根士丹利
温和增长、通货紧缩和货币宽松的全球经济应该会鼓励投资者关注股票和其他风险资产。
瑞士百达资产管理
鉴于美国对全球增长的重要性，我们预计 2025 年全球增长率将稳定在 2.8% 左右，大致与趋势增长率相同——假设我们对特朗普政策的基本假设。韧性增长和利率下降应该有助于股市明年跑赢债券，其中美国处于领先地位。
罗素投资
我们预计美国将在 2025 年实现软着陆，经济将以 2% 的趋势速度增长。在美国以外，我们认为增长可能仍将面临压力，贸易政策的不确定性和关税对欧洲和亚太地区造成压力。
State Street
道富环球投资管理（State Street Global Advisors）预计，降息和宏观经济韧性将在2025年持续，其长期以来对美国经济软着陆的预测也将成为现实。虽然存在一系列不确定性需要应对，但投资者可能希望考虑对股票进行高于目标的配置，并应继续考虑投资组合构建。
Tallbacken Capital
经济仍处于向更高的名义 GDP 环境的关键结构性转变中，实际和名义利率将找到更高的下限。在此背景下，以美元和美元为中心的风险资产将受到支持，而长期美国国债则较少。然而，明年也会出现一些美国政治风险溢价。
东方汇理投资研究所
我们正处于一个非常规的经济周期阶段，其特点是前景乐观，同时存在市场集中和过度债务水平等异常情况。虽然全球宏观流动性支持风险较高的资产，但日益增长的政策不确定性和地缘政治紧张局势凸显了进一步多元化的必要性。
BCA 研究
我们现在看到投资者一直押注的经典软着陆结果（更高的股价和更低的债券收益率）不太可能发生。与此同时，特朗普的当选确实增加了 2025 年股市看涨结果的可能性，尽管政府债券收益率更高。
Capital Group
2025 年，世界主要经济体似乎将走上不同的道路，而美国作为全球增长数据的主要驱动力的作用可能会进一步扩大。美联储的降息周期可能对投资者来说是一个强大的利好因素，因为股票和债券市场正在形成一个健康的环境。
Columbia Threadneedle
为了让股市继续保持出色的表现，我们需要地缘政治风险来稳定下来;增长，但不要太多;稳定但低通胀，因此利率可以下降......很多事情都必须做对。因此，尽管我们预计美国股市会上涨，但我们预计美国股市不会继续保持 20%-25% 的增长。
Fidelity
我们处于周期的中后期，而不是周期的结束阶段，这创造了一个动荡的环境，这通常应该对风险资产有利，但对做出正确的投资选择来说是很重要的。一些过去的赢家的估值很高，但总体情绪是积极的。
高盛资产管理
我们预计 2025 年大多数发达市场和新兴市场的降息将取得进展，但降息的速度和时间存在差异。我们仍然乐观地认为，随着利率下降，主要经济体能够实现持续的经济增长，尽管美国大选后潜在的宏观经济结果范围扩大了。
Janus Henderson
美国的降息和其他潜在的宽松政策以及中国的刺激措施相结合，应该会为全球经济提供支撑。尽管如此，仍有一些力量在起作用，因此在增加风险时必须谨慎行事。从广义上讲，市场对周期的延长迅速进行了定价，如果风险增加，估值很容易被下调。
摩根大通财富管理
到 2025 年，利好因素（全球经济持续扩张、利率下降、盈利健康增长）和不利因素（估值高企，尤其是美国大盘股、投资级和高收益债券利差收窄、宏观经济波动加剧和持续的地缘政治风险）之间的平衡表明，投资组合回报率可能会超过现金，但也会恢复到趋势型利率。我们建议投资者考虑在进攻与防御、股票与债券以及收入与资本增值之间保持平衡。
LPL FINANCIAL
我们仍然保持谨慎乐观。谨慎是因为我们知道，没有一个市场环境是永恒的，而且变化总是可能即将到来的。乐观，因为我们认识到建设性的长期技术趋势已经到位。此外，2025 年潜在的税收政策和放松管制措施可能会提供一些有利因素——尤其是从经济角度来看。虽然预计增长型资产的回报不会像 2024 年那样强劲，但 2025 年的投资环境应该会对投资者有利。
Nuveen
经济正在经历一种不同的着陆方式，无法轻易归类。在这个时期，通胀和货币政策利率趋于稳定，但在结构性上仍高于新冠疫情前的水平。虽然这次登陆可能没有标签，但对于愿意调整投资组合行程的投资者来说，它充满了机会。
Pimco
支撑美国相对经济实力的因素正在减弱。这表明一些国家与世界其他地区重新耦合，并在遏制通胀方面取得进一步进展。
荷宝
在我们看来，2025 年将是又一个充满险恶的宏观气候和许多特殊侧风的一年。通过偶尔发出一些经济疲软的信号，这些数据将使更广泛的经济弹性变得模糊。我们的立场仍然是：ceci n'est pas un landing。
T. Rowe Price
2025 年初全球增长很有可能放缓。但各国央行准备通过快速降息来应对，为快速复苏铺平道路。我们预计将从服务转向制造业，这是全球推动可再生能源和 AI 兴起的结果。这些因素在一定程度上推动了基础设施支出。
Truist Wealth
在机会仍然存在的情况下，我们保持锚定并与一级市场上升趋势保持一致。然而，投资者将需要驾驭一个微妙的前景。我们平衡对持续经济扩张的乐观情绪和股市进一步上涨的可能性，以及对潜在干扰的敏锐意识。
Allspring Global Investments
随着降息的影响在经济中蔓延，美国经济增长可能会在 2025 年趋于稳定。较低的抵押贷款利率和强劲的实际收益应该会支撑 2-3% 的增长率。共和党大获全胜的额外财政刺激措施可能会进一步推动经济增长。国际经济疲软可能不会对美国产生有意义的影响。
巴克莱私人银行
最初预计在 2025 年实现的一些回报可能已经发生。在这种背景下，由于全球经济不太可能产生更好的国内生产总值增长，回报率可能会下降。我们建议不要局限于指数驱动的反弹，而是关注能够在经济放缓时实现增长并以合理估值交易的优质公司。
法国巴黎资产管理公司
发达市场央行正在下调政策利率。随着短期融资成本下降，这应该会提振股票和固定收益，因为债券收益率的政策利率部分下降。当然，预测市场的反应并不那么简单，因为推动资产价格的另一个可以说是更重要的因素是经济增长。投资者最初应谨慎预期降息周期内的正股票回报，因为美国过去五个降息周期中有四个与经济衰退同时发生。
第一阿布扎比银行
如果贸易战威胁没有进一步升级，那么随着时间的流逝和展望 2026 年，减税带来的更积极的衍生品、更友好的监管环境以及更好的亲商态度应该会为风险资产表现创造积极的环境。
摩根大通资产管理
现阶段的政策预测仍然具有高度的投机性，但它们似乎不会在短期内给经济或市场带来灾难。随着我们进入新的一年，经济仍然处于稳定的基础，许多方面将逐渐恢复正常。然而，考虑到支撑市场看涨热情的经济扩张的脆弱性，投资者应保持警惕。
裕信
我们对 2025 年的展望持谨慎乐观的态度：以较低利率和积极经济增长为特征的宏观环境将支撑风险偏好，因为紧缩周期补充了各国央行的工具箱，为必要时采取大胆行动创造了空间。这对 2025 年的股票和债券回报来说是个好消息，但不一定会转化为全球市场的全面明朗。
富国银行投资研究所
我们认为，与新兴市场和其他发达市场相比，美国的全球经济复苏将最强劲，因为美国具有结构性优势，例如更有力的财政刺激措施、充满活力的科技行业以及减少对出口的依赖。到 2025 年底，短期利率下降会加强经济反弹，这将促进更广泛的盈利增长和更高的股票价格。
DWS
我们预计 2025 年对投资者来说总体上将是好年，因为通胀缓解、增长恢复正常以及央行降息对许多资产类别都有帮助。然而，股票估值几乎没有留下负面意外的余地，在美国总统大选之后，我们应该预计今年将是不可预测的。
高盛
尽管我们的基线宏观预测与高估值之间的紧张关系加剧，并且市场已经采取行动以反映更好的美国增长前景，但我们仍然预测主要资产类别的回报率为适度的正。挑战在于尾部风险比以前更大，而新政府的政策议程创造了更广泛的潜在结果分布。
汇丰投资管理
我们的基线情景假设全球经济温和增长，通胀担忧挥之不去，转化为各国央行降息的温和。这将与适度的贸易政策变化和地缘政治动荡相吻合。新兴市场和发达市场可能会保持稳定，并稳步增长。
道明证券
展望 2025 年，我们看到世界的不确定性加剧，地区差异更大。
Vanguard
2025 年，积极的供给侧增长驱动力可能会继续存在，实施贸易关税和更严格的移民政策等新出现的政策风险可能会抵消收益。在这种情况下，美国的实际 GDP 增长率将从目前的 3% 左右降至接近 2%。
富国
全球经济衰退的可能性增加，潜在的关税和贸易战的可能性越来越大。关税最令人担忧的影响是对增长的影响，而不一定是通货膨胀。
增长：美国与世界彭博社认为，美国政府“红色横扫”预计将开启一个亲商、轻监管的时代，从而推动美国的活动。人们对欧洲复苏的信心不足。
Apollo 全球管理
我们认为，到 2024 年底，美国 GDP 增长率将达到 2.8%。我们认为 2025 年实际 GDP 增长率为 2.3%，与撰写本文时的普遍估计基本一致。
美国银行
美国银行预测美国（GDP 增长 2.5%）将出现“软着陆”，欧洲和日本（GDP 增长 1-1.5%）将适度加速;预计全球通胀率将下降，但美国核心 CPI 预计将升至 3% 以上。
Capital Economics
我们预计欧元区 GDP 将在 2025 年增长 0.8%——这一预测仅在几个月前还使我们处于共识的低端，但看起来不再那么古怪。英国的增长可能会回升，尽管基数相对较低。
嘉信理财
我们对 2025 年全球 GDP 增长的总体展望可能与 2024 年相似，约为 3%。虽然美国明年的经济增长预计将放缓，但几乎所有其他国家的经济增长都有望改善。预计全球前 45 个经济体中没有一个会陷入衰退
德意志银行
对欧洲来说，特朗普的胜利从表面上看似乎是压倒性的负面的，但它可能会动摇欧洲大陆，使其在中期采取更积极的政策行动。对于 2025 年，现在考虑积极情景还为时过早，与美国的经济表现差距可能会扩大。有鉴于此，我们的经济学家下调了他们的增长预测（2025 年为 0.8%），同时下调了通胀和欧洲央行终端利率预测（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志银行
对于英国来说，进入 2025 年，国内外阻力正在加剧。因此，我们对 2025 年的增长预测小幅下调至 1.3%，由于通胀证明具有粘性，英国央行现在仅下调了四次。
DWS
我们预计全球经济增长不会回升，我们预计今年以及 2025 年和 2026 年的 GDP 增长将达到 3.1%。
瑞士隆奥
日本与其他主要经济体的发展轨迹不同。瑞士隆奥银行预计，由于少数派政府的财政纪律较弱、消费者支出增加、商业情绪改善以及企业改革开始取得成果，经济增长将扩大至 1.4% 左右。
国民西敏寺银行
我们预测欧洲央行上半年还会再降息四次，将政策利率降至我们认为的终端 2%。通胀预期也指向 2% 左右，欧洲央行的预期现在略高于 2%。虽然有充分的理由预期欧洲产出增长在未来几个季度将再次加速，但最近的调查出人意料地发现，数据不那么令人满意，这削弱了我们对 2025 年反弹的看法。
ABN AMRO Investment Solutions
在欧洲，由于信心和竞争力疲软，短期增长可能会停滞不前，但在欧洲央行降息和潜在政治稳定的支持下，预计下半年将出现反弹。
东方汇理投资研究所
预计全球经济将在 2025 年放缓。由于国内需求和劳动力市场状况降温，美国经济将放缓。通货紧缩可能会持续，但通胀风险迫在眉睫，美联储可能需要适应美国政策的潜在转变。欧洲处于温和复苏的准备阶段，战略投资是重点。新兴市场可能会继续获得优于发达国家的增长溢价，而亚洲仍然是增长的主要驱动力。
巴克莱私人银行
在我们的基本情景中，欧元区的低通胀、低利率和低基数相结合，可能会推动 2025 年 GDP 增长大幅改善（尽管绝对扩张可能保持低迷）约 0.7%。
纽约梅隆财富管理
我们预计经济将小幅放缓，然后经济活动将重新开始，因为经济将受益于通胀的进一步缓和和利率下降。我们预计美国 2025 年的增长率将在 1.5% 至 2.5% 之间，与趋势增长一致，是发达经济体中增长最快的。
Capital Economics
我们现在预计，由于特朗普的政策，明年美国 GDP 增长将下降，通胀和利率将上升。然而，由于私营部门资产负债表仍然强劲，软着陆仍然是最有可能的情况。
德意志银行
我们的美国经济学家认为，最有可能的情况是，适度的减税、大力放松管制和更有利的金融条件将使美国在 2025 年实现更快的增长，他们目前预计美国经济增长为 2.5%，而之前为 2.2%。
第一阿布扎比银行
我们预计今年全球经济增长率将在 3.2% 左右，与去年 2024 年的增长率相似。一些低收入发展中国家的增长前景大幅下调，而其他（发达市场）经济体，即美国，其经济增长前景也有所扩大。
高盛
我们的欧洲经济学家下调了该地区的 GDP 预测，因为预计贸易不确定性上升。欧洲央行再次成为需要做出回应的主要机构，也许也是唯一需要做出回应的机构，而更深的降息路径是最有可能的结果。
内德·戴维斯研究
我们的通胀预测 （2.75%-3.25%）、GDP 预期 （2.0%-2.5%，下半年放缓）、美联储政策不确定性、每股收益预测 （8.4%）、10 年期收益率展望 （4.625% 公允价值）、关税和驱逐出境的可能性以及总统周期表明，下半年的风险会增加。
瑞士百达资产管理
我们对欧元区更加谨慎。尽管经济增长似乎正在企稳，但仍然乏善可陈，并可能受到特朗普关税的重大影响（尤其是在制造业为主的德国）。与美国相比，该地区对科技和相关行业的关注程度也较低，因此随着 AI 革命的继续，该地区可能会滞后。此外，法国和德国的政治不确定性意味着该地区不太可能在短期内制定出连贯且可信的增长战略。
瑞士百达资产管理
在日本，我们预计明年日本国内消费拉动的经济增长将复苏，公司治理改革将继续取得进展，为该国的金融市场提供一些支持。
信安资产管理
至少在 2025 年上半年，美国经济增长将保持在趋势水平以上。新政府放松管制的前景极大地提振了商业情绪，加强了就业市场的建设性背景。
荷宝
在美国，顺周期货币政策正在加入顺周期扩张性财政政策，这是支撑美国例外论的强大政策组合。我们还相信特朗普的公司减税将增加就业和增长。
T. Rowe Price
美国例外论并没有失去动力。在人工智能投资的推动下，美国经济将迎来新的增长年。财政政策和协调的货币宽松政策支持了这一前景。由于公司提前招聘，创造就业机会可能会放缓，但预计失业率将保持在较低水平。生产率的提高也应该为增长提供另一个推动力。
道明证券
欧洲在 2025 年可能面临一些最大的挑战，地缘政治几乎肯定会对增长产生负面影响。欧洲将受到美国关税的打击。到 6 月，欧洲央行将降息至中性以下至 2%，而粘性通胀将使英国更加谨慎地降息，从 8 月开始暂停至 3.5%。
Truist Wealth
我们预计美国经济将在不断变化的环境中稳步增长，而美国经济应该会继续成为全球舞台上的亮点国家。复苏将在 2025 年初迎来 5 岁，有证据表明我们正处于周期中期过渡期，预期增长率接近 2.5%。
瑞银
在欧洲，增长可能不均衡且低迷，但随着工资增长保持强劲而利率下降，增长应该会有所改善。西班牙、英国和瑞士的增长率应该会超过 1%，而德国、法国和意大利的增长率则较为温和，约为 1%。
Vanguard
虽然欧元区的通胀率目前已接近目标，但代价是 2023 年和 2024 年停滞不前，外部需求疲软、生产力疲软以及能源危机的挥之不去的影响阻碍了经济活动。预计明年的增长仍将低于趋势水平，因为全球贸易放缓是一个主要风险。预计到 2025 年底，欧洲央行将利率降至中性以下，降至 1.75%。
东方汇理投资研究所
全球经济前景是良性的，因为货币政策制定者在没有引发经济衰退的情况下遏制了高通胀。价格压力的缓解将使主要央行能够进一步降息，但宽松周期将在政策利率达到疫情前的低点之前结束。
Apollo 全球管理
美国经济在后疫情时代已经开辟了自己的道路，在利率上升的背景下，美国经济与自身的历史表现以及与其他发达经济体（尤其是欧洲和日本）的历史相关性都存在分歧。我们认为这一趋势将在 2025 年继续。
AXA 安盛投资管理公司
目前，我们预计 2025 年不会出现经济衰退，这应该有助于实现积极的股票回报，而信贷市场应该会提供有吸引力的收入机会。
法国巴黎银行
我们下调了欧元区 2025 年 GDP 增长预期，并认为随着地缘政治和当地政治不确定性的权衡，短期风险将偏向下行。然而，美国的政策可能会促使欧洲做出更大胆的政策回应，从而带来更光明的中期前景。
纽约梅隆财富管理
在欧洲，我们认为利率下降和低而稳定的通胀对消费者支出的影响将有助于在 2025 年实现温和增长。然而，该地区对进口能源的高度依赖以及在地缘政治紧张局势加剧的情况下可能导致供应中断仍然是一个风险。
Capital Economics
许多新兴市场的经济增长将放缓，但在大多数情况下，放缓将是逐渐的。即使其扩张速度放缓，印度也将再次成为世界上增长最快的主要经济体。
嘉信理财
2023-24 年欧洲经济和盈利下滑之后，以降息的形式出台了经济刺激措施，因此预计 2025 年的增长将出现强劲反弹。但这种加速可能是温和的，经济和盈利增长有所改善，但仍低于平均水平。
联信
“动物烈酒”可能会在 2025 年上半年促进消费者支出和职位空缺，因为富裕的消费者和企业会利用他们的良好氛围采取行动。因此，联信的预测提高了 2025 年和 2026 年实际 GDP 增长的前景。
第一阿布扎比银行
我们对美国未来一年经济增长前景的建设性看法也是基于我们预期生产率增长应保持显著高于其他发达经济体的预期。
高盛
我们对美国的基线预测基本上仍然是良性的：稳健增长、通胀降温和进一步的非衰退性降息，以及一系列可能对企业盈利友好的政策。虽然美国明显表现出色，但非美国经济体仍然看到稳定增长、通胀下降和货币宽松。
高盛
鉴于欧洲经济增长前景黯淡，英国的相对优异表现可能会脱颖而出，并相对受益于英镑等顺周期货币和其他英国资产。
高盛资产管理
进入 2025 年，美国经济仍然具有弹性。在周期后期机会和挥之不去的尾部风险的背景下，我们倾向于将软着陆作为我们的基本情景。
汇丰投资管理
在发达经济体，我们预计增长将趋同。虽然美国经济显示出一些降温迹象，但作为大流行后经济特征的美国例外主义时期可能会开始消退。欧洲正处于复苏之路上，但增长仍然低迷。相比之下，亚洲和前沿经济体预计将实现超值增长率，中国受益于政策支持，而印度则保持其增长最快的大型经济体的地位。
LGIM
我们对英国持谨慎态度。最近的增税预算似乎削弱了商业信心并推高了利率，这可能会抵消政府支出增加带来的任何增长提振。如果英国陷入全球贸易战，英格兰银行可能需要提供比市场目前预期的更快的宽松步伐。
瑞士隆奥
由于出口和增长前景更加悲观，美元走强，新兴市场货币疲软，新兴市场的前景已经黯淡。然而，包括外部平衡在内的整个新兴市场的经济基本面都有所改善，有助于限制压力。
摩根士丹利
对移民的限制可能会使劳动力市场状况变得不利，预计也将在 2025 年下半年产生负面影响。
Nuveen
在美国以外，基于相对经济增长前景和美元走强的可能性，我们对发达市场和新兴市场都越来越谨慎。日本是一个例外，因为该国已经摆脱了通货紧缩，实际工资增长稳健。
荷宝
全球紧缩周期的高峰期已经过去，尤其是在欧洲。我们发现，在痛苦达到顶峰之后，欧洲消费开始出现周期性反弹，这可能会在 2025 年加速。
法国兴业银行
在长期（非常）高企的财政赤字下，无论谁赢得了美国大选，整体增长前景都将始终强劲。我们现在可以预期，作为全球贸易战关键部分的产业政策的使用将激增。这可能会成为其他地区越来越大的障碍。我们在分配时采取相应的行动。
Tallbacken Capital
结构性力量加强了向更高名义 GDP 的持续转变。供应链的重新定位、能源转型和人工智能都将继续促进固定资产的增长，并有助于促进经济增长。
BCA 研究
在美国大选之前，欧洲的增长前景已经减弱，在特朗普的领导下，每当他征收关税时，情况可能会变得更糟。具有讽刺意味的是，特朗普的当选可能会引发欧洲的改革，但欧洲现有的增长势头以及明年的贸易行动，很可能成为欧洲经济的主要周期性驱动力。
法国巴黎银行
美国提高进口关税可能对开放新兴市场经济体的增长尤其不利。
嘉信理财
2023 年从衰退中持续缓慢复苏，加上财政紧缩政策的轻微拖累，可能会导致英国增长更好，但仍低于平均水平。
花旗
美国关税的不利需求影响和不确定性增加的结合似乎使增长略有偏斜。但这也应该为外国央行提供空间，使其比其他方式更具刺激性。
DWS
我们预计任何主要经济体都不会出现衰退，而是保持稳定、温和的增长。对于许多资产类别来说，这是一个非常好的环境。
高盛资产管理
如果它们得到实施，更广泛、更普遍的美国关税可能会拖累欧洲经济增长，如果传入的数据比预期差，欧洲央行将更快、更深入地降息。
汇丰环球私人银行
由于当前增长、创新和政策支持的相对水平，我们继续看到美国的机会比欧洲好。尽管美国大选后贸易不确定性增加，但我们预计 2025 年亚洲增长将保持弹性。
景顺
通胀下降、央行宽松政策以及货币供应量增加的结合表明，经济事故的风险正在降低。在没有重大冲击的情况下，我们预计 2025 年不会出现衰退，各经济体更有可能处于复苏模式。
景顺
全球 GDP 增长将恢复为趋势水平，全球通胀率将降至央行目标，主要西方央行将继续降息至“中性”。
摩根资产管理
日本正在走出长期的通货紧缩、名义增长停滞和负利率。未来一年，通货再膨胀应该会更广泛地支持消费者支出和国内盈利。日元稳定对国际投资者和外国投资者至关重要，预计日元稳定将得到改善。
摩根财富管理
在过去的降息周期中，利率下降通过更高的增长、增加的资本流动和疲软的货币来刺激出口，从而支撑了新兴市场资产。但我们采取更为谨慎的观点。我们预计发达市场股票在 2025 年的表现将优于新兴市场股票，就像过去 10 年中的 8 年一样。新兴市场经济体面临一系列挑战。
LPL FINANCIAL
随着消费者支出开始放缓，经济可能会在整个 2025 年下滑，尽管被压抑的商业资本支出需求、有利的税收政策以及可能的放松管制可能有助于抵消部分疲软。
北方信托资产管理
日本 2024 年的经济增长并不引人注目，但可能支持消费者支出的工资增长正在蔓延到整个经济中，而且这些增长可能会持续到 2025 年。
道明证券
特朗普当选总统意味着美国通胀上升和全球增长疲软。我们预计在大多数情况下，吠叫多于咬人，因此，尽管我们在关税导致的通胀上升和美国移民政策的（有限）劳动力冲击下工作，但我们只考虑了主要贸易伙伴的增长略有疲软。
Allspring Global Investments
我们预计，到 2025 年年中，国际增长将呈下降趋势，因为许多国家，尤其是欧洲国家，由于财政政策收紧和货币政策不够宽松而继续苦苦挣扎。特朗普政府可能引发的关税可能会对欧洲的增长造成过大的打击。
巴克莱私人银行
无论是减税、放松管制还是征收新关税，它们都可能显著改变美国的增长轨迹。不过，重要的是要记住，在 2025 年可能不会感受到任何影响。
贝莱德投资研究所
发达经济体的许多领导人都受到通货膨胀、低政治支持率以及美国以外缺乏增长的制约。我们预计，将重点放在国家经济和安全优先事项上，这可能会以牺牲其他国家为代价。
纽约梅隆财富管理
我们相信，日本央行将在明年经济增长改善的同时继续努力减缓通胀。我们预计日元贬值将支持更大的出口，而工资上涨将推动消费支出。然而，劳动力短缺和人口老龄化等结构性不利因素将持续存在，并限制该国的增长潜力。
嘉信理财
虽然日本央行可能会在 2025 年再次加息，但如果在工资上涨的支持下通胀前景保持在 2% 以上，那么加息不太可能对日本经济造成可衡量的拖累。
摩根财富管理
我们认为 2025 年将是全球宽松周期的一年。政策利率下降将支持美国和欧元区的趋势式经济增长，但不会太大地提振需求，以至于重新点燃通胀。
摩根士丹利
重大政策变化通常宣布得很快，实现得更慢，因此目前良好的宏观经济状况可能会持续到 2025 年，而不会造成重大干扰。
北方信托资产管理
在欧洲，经济形势横跨增长和收缩。有弹性的劳动力和目标水平的通胀，伴随着制造业的收缩以及进一步的地缘政治紧张局势和贸易壁垒的风险。
Fidelity
未来几个月，全球最大经济体的增长、通胀和利率可能会朝着截然不同的方向发展，人们对这些路径的怀疑要大得多。
Janus Henderson
在美国，降息和有弹性的经济的好处被不平衡的劳动力市场、更高的长期利率的威胁以及新政府带来的政策不确定性所抵消。与此同时，美国以外的主要经济体在欧洲和亚洲的冷热数据混合中努力寻找立足点。
Neuberger Berman
实现适度通胀并更广泛地参与实际工资正增长和实际收入正增长的国家和政府将越来越多地成为成功的定义，这从消费者信心提高、政治支持率和 GDP 增长率等数据点中可见一斑。虽然具体的政策组合能否实现这一目标还有待观察，但我们看到证据表明，即将上任的美国政府至少认识到了这一目标，而积极的产业政策也证明了其他地方的认知度越来越高。
通胀：已受控制，但未被根除特朗普在贸易和移民政策上的强硬立场被视为推动通胀的新因素，而美联储正努力将物价上涨控制在通胀目标范围内。
然而，与近年相比，无论是在美国国内还是国际上，通胀普遍被认为处于可控范围内，并维持在一定区间内波动。
花旗
关于特朗普的政策，我们全球团队的基本假设是关税、延长 2017 年特朗普的减税政策、大幅遏制移民流入、广泛放松对拜登时代要求的管制，以及可能提振动物烈酒。他们认为这种鸡尾酒将导致美国的通胀适度上升，而对美国增长的影响可能会降至零左右。
德意志银行
对欧洲来说，特朗普的胜利从表面上看似乎是压倒性的负面的，但它可能会动摇欧洲大陆，使其在中期采取更积极的政策行动。对于 2025 年，现在考虑积极情景还为时过早，与美国的经济表现差距可能会扩大。有鉴于此，我们的经济学家下调了他们的增长预测（2025 年为 0.8%），同时下调了通胀和欧洲央行终端利率预测（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志银行
美国的政策组合将阻碍通胀的进展，预计未来两年核心 PCE 将保持在 2.5% 或以上，导致美联储停止降息。我们现在预计到 2025 年底，联邦基金利率将达到 4.375%。
道明证券
在美国，到 2026 年初，关税和移民政策将使通胀率上升近 1 个百分点，最终拖累增长并对货币政策产生重要影响。随着劳动力市场疲软和工资增长放缓，我们预计总收入增长将降温;我们预计失业率将在 2025 年达到 4.4% 的峰值。
Vanguard
政策风险可能会增加通胀压力。因此，我们预计核心通胀率将在 2025 年的大部分时间里保持在 2.5% 以上。
Apollo 全球管理
我们认为，美联储朝着通胀目标迈出最后一英里所需的时间将比预期的要长。我们预计 2025 年消费者价格指数和核心个人消费支出价格指数将分别达到 2.4% 和 2.3%。
汇丰投资管理
对通胀的担忧可能会持续存在，我们预计不会恢复到 2010 年代的低通胀环境。相反，我们预计大多数主要经济体的通胀率将稳定在 2-3% 的范围内，预计美国和欧洲的降息周期都将较浅。
内德·戴维斯研究
我们的通胀预测 （2.75%-3.25%）、GDP 预期 （2.0%-2.5%，下半年放缓）、美联储政策不确定性、每股收益预测 （8.4%）、10 年期收益率展望 （4.625% 公允价值）、关税和驱逐出境的可能性以及总统周期表明，下半年的风险会增加。
Pimco
在消费者需求正常化和有限职位空缺竞争加剧的推动下，发达市场 （DM） 似乎有望在 2025 年恢复到目标通胀水平。
Tallbacken Capital
住房和就业将使美联储无法实现其通胀目标。一段时间以来，这两个市场都一直很紧张，增加这两个市场的供应的重要解决方案不会近在咫尺。
Allspring Global Investments
随着美国经济企稳，美国通胀率可能会非常缓慢地朝着美联储 2% 的目标利率迈进，但这不太可能是通往目标的直线。
巴克莱私人银行
任何与关税相关的通胀冲击都应该是短暂的。同样，正如公司和消费者在特朗普第一届政府的“贸易战”后如何调整一样，我们预计美国经济将在宣布新关税后的几个季度内“继续前进”。
贝莱尔投资顾问
虽然自 2022 年 6 月见顶以来，美联储已成功大幅降低通胀率，但尚不清楚我们将进入一个低通胀率、低于目标率的时期。我们认为，关税、更严格的移民和在岸外包相结合，可能会导致未来的通胀水平上升。
国民西敏寺银行
迈入 2025 年，我们对美国通胀降温趋势将持续不太乐观。然而，随着特朗普获胜，我们有理由预期核心商品价格（关税）将面临上行风险，我们对 2025 年底 PCE 通胀率（同比）的预测已从 2.4% 上调至 3.2%。
Nuveen
尽管我们认为住房和其他核心服务将出现进一步的通货紧缩，但整体通胀率可能仍高于美联储的目标。利率不太可能像许多人预期的那样下降，风险资产可能会得到支持。
瑞士百达资产管理
随着各国央行对通胀改善的反应，进一步的货币宽松政策可能会对风险资产产生支撑。尽管发达市场央行今年不太可能达到 2% 的目标，但它将继续走低。
裕信
特朗普 2.0 可能会是一个通胀性较低的总统任期。在总统任期的头几个月里，特朗普做出了一些与针对性关税、移民和税收有关的象征性决定，以兑现竞选承诺，他可能会试图将注意力从经济承诺转移到身份问题上。
贝莱尔投资顾问
特朗普政府誓言要对美国贸易伙伴征收额外关税，限制合法移民，并加快驱逐非法移民。虽然这些政策可能会在国内造成通货膨胀，但这些措施可能会被自由的化石燃料政策和各行业和部门（尤其是能源和金融部门）的大幅放松管制所抵消。
法国巴黎银行
我们预计市场将转向定价美国通胀上升和降息幅度比现在少。
Apollo 全球管理
如果实施，特朗普的关键政策目标——降低税收、提高关税和减少移民——可能会提高利率、提振资产价格、推动通货膨胀并加强美元。
货币政策：美国降息次数或减少彭博社表示，特朗普可能引发通胀的政策或将限制美联储操作空间，导致降息次数少于预期，最终利率也可能高于预期。英国央行面临类似困境。欧洲料将采取鸽派立场，多次降息。日本则是唯一一个加息的主要经济体。
Apollo 全球管理
我们认为，美联储将继续将联邦基金利率下调至目前的 4.5% 至 4.75% 区间以上，但降幅低于市场预期。在撰写本文时，市场定价为 2025 年四次降息 25 个基点。我们认为我们得到的削减会比这少。我们预计到 2025 年底，联邦基金利率将达到 4%。
AXA 安盛投资管理公司
我们预计美联储将在 3 月份暂停降息至 4.25%，但随着增长放缓，将在 2026 年下半年恢复至 3.5%。我们预计欧洲央行将采取宽松的立场，在 2025 年底前将存款利率降至 1.5%，甚至可能更快。英国的费率将逐步下调。我们预计每个季度都会降息 25 个基点。到 2025 年底，日本央行可能会再加息两次至 0.75%，但随着增长和通胀缓解，日本央行将被迫在 2026 年之前停止政策正常化。
美国银行
美国银行预测，各国央行将降息 124 次，将全球政策利率从 5% 降至 4%;美联储预计上半年将再降息两次，然后在 6 月结束宽松周期;财政政策将放松（德国赤字达到 GDP 的 3%）或保持宽松（美国赤字占 GDP 的 6-7%）。
纽约梅隆财富管理
在美国，我们的展望要求温和增长和非线性的通货紧缩路径。我们认为，美联储的宽松路径可能在 2025 年进行衡量，总共降息两次。我们预计今年上半年将降息 0.25%，下半年将降息 0.25%。
Capital Economics
明年通胀上升意味着美联储可能会比原本情况更缓慢地取消政策限制性。我们现在认为联邦基金利率将在明年结束时保持在 3.5% 至 3.75%。
Capital Economics
在 10 月的预算案之后，我们提高了对英国利率的预测，现在认为英国央行利率将在明年结束时达到 3.75%，然后在 2026 年初降至 3.5% 的周期性低点。
Capital Economics
真正的政策异类将是日本央行，它很可能是明年唯一一家加息的主要发达经济体央行。我们预计到 2025 年底，其政策利率将上调至 1%。
Capital Economics
在经济增长极度疲软和劳动力市场状况降温的情况下，我们认为欧元区的政策制定者将比其他主要经济体的政策制定者更积极地降息。我们预测，到 2025 年底，欧洲央行将把关键政策利率下调至 1.5% 左右。一个结果是欧元可能会进一步走弱：我们认为明年欧元兑美元将达到平价。
德意志银行
对欧洲来说，特朗普的胜利从表面上看似乎是压倒性的负面的，但它可能会动摇欧洲大陆，使其在中期采取更积极的政策行动。对于 2025 年，现在考虑积极情景还为时过早，与美国的经济表现差距可能会扩大。有鉴于此，我们的经济学家下调了他们的增长预测（2025 年为 0.8%），同时下调了通胀和欧洲央行终端利率预测（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志银行
对于英国来说，进入 2025 年，国内外阻力正在加剧。因此，我们对 2025 年的增长预测小幅下调至 1.3%，由于通胀证明具有粘性，英国央行现在仅下调了四次。
德意志银行
美国的政策组合将阻碍通胀的进展，预计未来两年核心 PCE 将保持在 2.5% 或以上，导致美联储停止降息。我们现在预计到 2025 年底，联邦基金利率将达到 4.375%。
第一阿布扎比银行
我们认为，在利率宽松过程中，欧洲央行（以及较小程度上的英国央行）应该比美联储更快地采取行动，到今年年中（2025 年）将欧洲央行的存款利率降至 2%。这样的利差前景应该有助于支撑未来一年美元相对于两种欧洲货币的普遍走强。
第一阿布扎比银行
我们现在预计欧洲央行将在 6 月之前的每次会议上将政策利率下调 25 个基点。更重要的是，我们预计欧洲央行将在下半年进一步放松政策，届时欧元区中性利率可能被视为低于欧洲央行 2-2.5% 的估计。在这种情况下，全球市场应该为欧洲央行的存款利率在今年下半年降至 1.5% 区域做好准备。
第一阿布扎比银行
我们认为，英国政府去年 10 月的预算将对英国央行宽松的愿望产生坚实的阻力。我们认为，英国央行现在将采取较慢的货币宽松步伐——可能在 2025 年 5 月之前按季度（25 个基点）降息，然后依次下调至 2025 年 9 月，这应该会导致银行利率下限接近 3.5% 的区域。
景顺
我们预计美联储政策利率将在 2025 年底约为 3.5%（目前为 4.75%），预计英国央行也会类似降息，但欧洲央行的降息幅度略有下降。日本央行显然是个例外，我们预计到 2025 年底将加息 50 个基点。
麦格理
我们预计欧洲央行将继续放宽利率，以减少其政策设置的限制程度，到 2025 年底，存款便利利率将达到 2% 的更中性水平。对于德国 10 年期国债收益率，我们预计 2025 年全年不会发生重大变化。
国民西敏寺银行
我们预测欧洲央行上半年还会再降息四次，将政策利率降至我们认为的终端 2%。通胀预期也指向 2% 左右，欧洲央行的预期现在略高于 2%。虽然有充分的理由预期欧洲产出增长在未来几个季度将再次加速，但最近的调查出人意料地发现，数据不那么令人满意，这削弱了我们对 2025 年反弹的看法。
道明证券
全球市场的路径将取决于美联储长期定价的演变。我们认为在 12 月降息 25 个基点后，将暂停 6 个月。只有在 2025 年下半年——一旦关税和移民政策对增长的影响开始产生影响——联邦公开市场委员会才会恢复降息路径，到 2026 年春季将联邦基金利率降至 3% 的中性利率。
Truist Wealth
我们预计到 2025 年底，美联储将在当前水平上降息 75 至 100 个基点。尽管存在暂时的超调，但我们估计 10 年期美国国债收益率将主要在 3.75% 至 4.50% 之间交易，这应该会为调整我们目前的中性久期立场提供机会。
裕信
由于特朗普的政策需要几个月的时间才能宣布和实施，然后这些政策才会影响到经济中，我们认为美联储将在上半年继续降息，但可能会以每季度 25 个基点的较慢速度降息。美联储可能会在 2025 年年中之后进入观望期，因为高于目标的通胀和略高于趋势的增长前景需要更高的利率轨迹。这将使联邦基金利率的目标区间在 2026 年之前保持在 3.75-4%。
裕信
对于明年，我们预计英国央行将总共降息 125 个基点，到明年年底，银行利率将达到 3.5%。这低于我们之前的预期，因为财政政策的小幅收紧将有利于更逐步地减少货币政策限制。
法国巴黎银行
不确定性和 2025 年下半年通胀压力的回归似乎将使美联储在整个 2025 年保持不变。
联信
美联储认为 2025 年降息的必要性将低于其 9 月点阵图中暗示的。Comerica 的预测显示，美联储将在 2024 年感恩节至 2025 年底期间将联邦基金目标下调四分之三个百分点。
德意志银行
对日本来说，国内驱动的复苏可能会受到工资增长超过通货膨胀的推动，后者保持在 2% 左右。这应该会鼓励日本央行在 2025 财年将政策利率上调至至少 1%。
DWS
在债券市场，我们预计收益率曲线将在 2025 年进一步变陡，因为各国央行的降息尤其对两年期债券收益率造成影响。到 2025 年底，我们预计联邦基金利率为 3.75-4%，欧洲央行存款利率为 2%。
第一阿布扎比银行
不过，面对上述价格压力的粘性，以及特朗普威胁征收贸易关税和承诺减税的通胀前景，美联储和其他央行将需要在未来 12 个月内采取非常谨慎的货币路径。联邦公开市场委员会现在可以将利率维持至少到 3 月不变。此外，我们预计到 2025 年底，最高降息幅度为 75 个基点。
Global X
我们认为，市场的降息预期略有偏差，我们预计美联储将在 2025 年四次降息 25 个基点，但我们对利率政策路径的信心可能会受到关税和税收决定的影响。
高盛
在日本，执政的自民党在选举结果令人失望后也可能放松财政政策，我们对国内工资-价格螺旋式上升以及日本央行将政策利率提高到高于许多市场参与者共识的终端利率的能力越来越有信心。
高盛资产管理
强劲的基本工资价格动态表明日本央行将进一步实现政策正常化，我们预计随着选举不确定性的消退，2025 年将逐步上调利率。
汇丰环球私人银行
值得关注移民政策、关税和财政支出变化对美联储政策的影响，但我们认为美联储至少在 2025 年年中之前不会停止或逆转降息。
杰富瑞
我们预计各国央行将继续降息，并在 2025 年底前接近中性水平。什么是中性可能是有争议的，但我们认为到 2025 年底，美联储利率将在 3.5/3.75% 左右，欧洲央行利率将接近 2%。风险在于，美联储将在明年年底前略高于中性水平，而欧洲央行将略低于中性水平。
LGIM
我们认为美联储完全有可能在 3 月前降息 100 个基点或更多，因为传说中的软着陆终于实现。
麦格理
美国核心通胀率仍高于目标、减税、关税提高和移民减少，这些因素的结合可能会限制美国进一步降息的空间，联邦基金利率将在 4% 左右触底（长期停滞的结束）。美元可能会继续走高。
国民西敏寺银行
我们预计美联储将在 2025 年推出 50 个基点的宽松政策，其中大部分将在第一季度完成。在总统大选之后，我们不再预计 4 月和 6 月会降息，因为关税增加的通胀压力等因素。我们还预计美联储的终端利率将超过中性或理想利率。
国民西敏寺银行
我们预测英国央行预计，2025 年 5 月终端费率将降至 4%，但可能会出现下滑。虽然英格兰银行的职权范围是专注于打击 2% 的通胀率，但解决该国更深层次的经济困境使这项任务复杂化。
瑞士百达资产管理
美联储的降息幅度可能低于市场预期，这可能会令人失望——我们认为到 2025 年底，其基金利率将达到 4.25%，略高于市场共识。但这可能会被欧洲央行相对较深的降息所抵消。这应该会刺激信贷需求和私人货币的创造，而流动性的增加应该会支撑原本丰富的资产估值。
信安资产管理
到 2025 年初，美联储可能会在每隔一次会议上放慢降息步伐，而不是在每次会议上都降低政策利率——存在利率下降幅度不会达到美联储或市场最初设想的程度的风险。
荷宝
日本企业继续将更高的 PPI 价格转嫁给国内消费者，日本央行提高政策利率。
Vanguard
虽然欧元区的通胀率目前已接近目标，但代价是 2023 年和 2024 年停滞不前，外部需求疲软、生产力疲软以及能源危机的挥之不去的影响阻碍了经济活动。预计明年的增长仍将低于趋势水平，因为全球贸易放缓是一个主要风险。预计到 2025 年底，欧洲央行将利率降至中性以下，降至 1.75%。
富国
日本央行与其他 G10 央行不同，可能会继续加息。财政刺激和高于预期的通胀推动了这一举措。即将到来的工资谈判可能是另一个通胀和消费催化剂。
荷兰银行投资解决方案
美联储可能会谨慎地实现货币政策正常化，通过改善信贷条件来支持支出。
Allspring Global Investments
我们认为，美国经济可以避免 2025 年的经济衰退，并且逐步实现利率正常化是有意义的。如果这些预测成立，我们预计到 2025 年夏季，美国短期利率将降至 4%。
Allspring Global Investments
在国际上，欧洲央行可能会将欧洲的短期利率稳定在 2%。然而，我们不排除采取更激进的方法，因为欧元区可能已经进入了低增长、低通胀的环境。这意味着政府债券的销售（量化紧缩）将在 2025 年结束。
东方汇理投资研究所
全球经济前景是良性的，因为货币政策制定者在没有引发经济衰退的情况下遏制了高通胀。价格压力的缓解将使主要央行能够进一步降息，但宽松周期将在政策利率达到疫情前的低点之前结束。
Capital Group
利率似乎对经济增长没有太大限制。在没有经济衰退的情况下，美联储的降息幅度可能会低于大选前的预期。市场将把注意力从美联储转移到经济增长、企业盈利以及不断变化的政治和监管环境上。
Columbia Threadneedle
由于美国的基本通胀率在 2.5% 左右，核心通胀率接近 3%（其他地方也相差不远），我们预计利率不会像人们想象的那样下降——肯定会高于 2010 年代。
高盛资产管理
如果英国预算对经济增长的影响不如预期，并且如果国内通胀压力继续正常化，那么全年降息的步伐可能会加快。
摩根大通公司
在日本，我们呼吁日本央行比市场定价更鹰派，并支持日本国债曲线趋平。我们还认为，日本央行的前景将与美国的前景几乎正交，因为除非全球经济衰退，否则目前大部分通胀压力更多地由国内服务业驱动，受全球或美国驱动因素的影响较小。
LPL Financial
随着新政策的消化，通胀压力可能会再次出现，因此通胀上升可能导致叙事发生变化，美联储降息步伐慢于预期。劳动力市场继续显示出它正在缓慢变化的迹象，并且仍然是经济最终走向关键。
国民西敏寺银行
虽然我们预计 G3 央行将在上半年结束前达到终端利率，但这些利率将远高于之前降息周期中确定的水平，并且目的地可能因地区而异。我们预计，正是这些不同的目的地成为 2025 年外汇的主要驱动力，而不仅仅是央行降息的速度。
北方信托资产管理
在英国，NTAM 预计英格兰银行将对进一步降息保持渐进和谨慎的态度。
Nuveen
利率的下调速度可能会比之前预期的要慢。在固定收益方面，这需要较少强调久期配置，而更多地通过相对利差和信贷选择性来产生超额收益。我们预计 10 年期美国国债收益率将从现在开始大部分保持区间震荡。
信安资产管理
欧洲经济增长停滞意味着持续的通货紧缩，可能会在 2025 年将通胀推低至目标以下。欧洲央行必须比美联储降息更多，将政策利率降至中性水平以下。
Tallbacken Capital
我们距离中性利率的几个估计值仅一步之遥。如果经济和通胀继续保持当前趋势，那么就有理由零降息甚至加息。我们预计明年将进行最小幅度的降息，长期溢价将适度上升，后端利率将略高于目前的水平。我们正处于一个调整周期，而不是一个切割周期。
Vanguard
我们维持认为，政策利率将稳定在高于 2010 年代的水平。这种环境为未来十年稳健的现金和固定收益回报奠定了基础，但股票观点更为谨慎。即使在央行短暂降息至中性以下以缓解暂时的增长波动的情况下，这种结构性主题也成立。
花旗
美国关税的不利需求影响和不确定性增加的结合似乎使增长略有偏斜。但这也应该为外国央行提供空间，使其比其他方式更具刺激性。
汇丰环球私人银行
主要西方央行都走在应该会继续的降息道路上，而较低的通胀给了消费者一些喘息的空间。企业盈利继续意外上行，证明许多公司从创新中受益匪浅，而受高利率影响的损失比许多人预期的要小。
北方信托资产管理
出于对通胀的担忧，英国央行可能会以比欧洲央行慢的速度降息，而我们预计日本将缓慢提高政策利率。
荷宝
央行行长们需要谨慎行事。通过相对于增长风险低估 2025 年的通胀风险，它们可能会导致过度宽松（将实际政策降至自然利率以下），在重振顺周期财政政策和关税导致成本推动型通胀上升的背景下，将通胀拐点及时提前。
State Street
道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）认为，从2024年开始的降息周期将持续一段时间，尽管特朗普领导的共和党在美国大选中获胜可能会导致2025年下半年的说法发生变化。全球地缘政治力量也可能在打破长期经济和金融联系方面发挥作用。
裕信
尽管欧洲央行和英国央行可能会继续趋向中性区域，但美联储不那么鸽派可能会让他们更加犹豫。
Vanguard
尽管我们预计美联储将政策利率下调至 4%，但事实证明，超过该水平将很困难，因为任何增长减弱都必须与潜在的通胀反弹进行权衡。
富国银行投资研究所
我们认为美联储具有进一步降息的灵活性，但我们认为政策制定者将根据经济和通胀反弹的速度谨慎行事。
摩根财富管理
我们认为 2025 年将是全球宽松周期的一年。政策利率下降将支持美国和欧元区的趋势式经济增长，但不会太大地提振需求，以至于重新点燃通胀。
Pimco
在美国，劳动力市场似乎比 2019 年更宽松，这增加了失业率上升的风险。与其他发达市场央行一样，预计美联储将根据这一新的周期性现实重新调整货币政策。
富国
美国例外论可能最终导致美联储和其他央行之间持续的货币分歧。我们还预计，即使不包括美联储，G10 也会出现差异，因为各个经济体的基本面和贸易风险敞口截然不同。
财政政策：减税与减负彭博社表示，世界各地政府支出的可持续性是一个关键问题，但没有人指望各国能够控制它。对特朗普领导的美国减税政策的任何担忧都被对其可能促进增长的乐观情绪所抵消。
美国银行
美国银行预测，各国央行将降息 124 次，将全球政策利率从 5% 降至 4%;美联储预计上半年将再降息两次，然后在 6 月结束宽松周期;财政政策将放松（德国赤字达到 GDP 的 3%）或保持宽松（美国赤字占 GDP 的 6-7%）。
麦格理
我们预计计划中的公司减税将迅速实施，从而促进商业投资和金融活动，并支持收益率。我们还预计会对移民采取重大的早期行动，尽管在现阶段我们假设对劳动力供应的影响将是温和的。
联信
下一届国会将通过一项重大税收法案，合并延长 2017 年减税计划中一些即将到期的条款，撤销拜登时代的一些增税，并兑现一些与税收相关的竞选承诺。通过减税实施的财政刺激措施显著增加了可支配收入和企业利润，并传导到消费者支出和招聘方面。
杰富瑞
我们认为，当前市场对特朗普财政扩张和关税影响的担忧被夸大了。我们确实看到美国的财政赤字走高，但我们认为财政政策不会像市场担心的那样消极。同样，在关税方面，我们更多地将其视为特朗普的讨价还价工具，并不认为它们会像目前担心的那样对增长产生负面影响。
Tallbacken Capital
特朗普承诺减税，并且似乎打算在 3% 的 GDP 和相当强劲的就业背景下维持火热的财政状况。更少的监管和可能更低的公司税意味着更多的公司资本用于固定资产投资，重新定位经济的关键部分，并加强更高的增长和通货膨胀。
富国
美国可能即将出台减税政策。共和党的横扫应该允许共和党人延长 TCJA，并可能进一步降低税率。
ABN AMRO Investment Solutions
特朗普的减税可能会提高企业利润，延续 2024 年以来的强劲盈利趋势。
Columbia Threadneedle
全球主要经济体——从美国、英国和日本到欧洲大部分地区——的赤字为 5%-6%（尽管欧洲本应有 3% 的限制）。如果利率较低，这可能是可控的，但如果赤字继续上升并且利率没有像预期的那样下降，那么为赤字融资就会变得越来越困难。当这最终成为焦点时，它将成为推动市场的因素。
Neuberger Berman
债务和赤字的影响，以及资本是否配置合理的问题，可能会让投资者感到惊讶，因为 2025 年这些担忧是可控的。
Pimco
高预算赤字可能会持续存在，从而限制进一步财政刺激的可能性并增加经济风险。随着发达经济体经济放缓，潜在的贸易和地缘政治冲突迫在眉睫，投资者在投资组合配置时应谨慎和灵活。
BCA 研究
我们对美国财政政策的核心理由可能是看好增长和美国企业利润。如果适度扩大赤字和放松管制是明年唯一可能实施的政策（重演 2017 年），我们预计美国经济将在 2025 年继续扩张，股市将上涨。这将保证在 6 到 12 个月的时间范围内保持超配股票的立场。
法国巴黎资产管理公司
如果利率真的下降，我们预计收益率曲线将保持陡峭，长期利率将相对较高。人们担心预算赤字，在周期的这个阶段，预算赤字看起来很大，但目前政治上似乎对财政审慎的兴趣不大。
国民西敏寺银行
虽然 2025 年需要应对的选举将减少，但我们预计，随着市场转向财政激进主义、终端利率和全球保护主义，市场的波动性将不减。
BCA 研究
在激进的财政扩张情景下，债券收益率可能会大幅走高，但这就是为什么我们的基本观点是温和的财政推动力。同样，虽然关税通常会提高价格，但如果它们破坏了全球经济活动的稳定，它们很容易成为通货紧缩。这有利于长时间的姿态。
Capital Economics
财政脆弱性在未来一年制约着政府——事实上，这也是我们预计特朗普政府不会像许多人现在预期的那样实施额外的赤字融资减税的关键原因。如果政府试图推迟市场已经考虑的财政紧缩政策最好的炒股配资平台，或者推动财政扩张，使本已巨大的赤字雪上加霜，那么 2025 年可能是“债券义警”回归的一年。
富国
欧洲政治有几大催化剂即将出现。如果债务刹车结束，德国大选可能成为欧元区的积极催化剂，财政刺激措施重振增长。然而，法国的同居对当前的少数派政府和过去的财政改革构成了风险。
关税：战术意识彭博社表示，虽然每个人都同意新关税即将出台，但一些人认为特朗普的强硬言论是一种谈判策略，并预计实际的贸易壁垒将具有高度针对性，并且不如最坏的情况激进。
BCA 研究
我们预计特朗普政府将在 2025 年采取重大贸易行动，这可能会对全球和美国经济产生负面影响。
BCA 研究
我们预计明年至少会有一项主要的广泛单边关税。特朗普的关税提案远远超出了 2018 年至 2019 年期间实施的范围，以至于即使是半途而废的措施也可能造成巨大的全球冲击。
花旗
关于特朗普的政策，我们全球团队的基本假设是关税、延长 2017 年特朗普的减税政策、大幅遏制移民流入、广泛放松对拜登时代要求的管制，以及可能提振动物烈酒。他们认为这种鸡尾酒将导致美国的通胀适度上升，而对美国增长的影响可能会降至零左右。
联信
Comerica 假设关税税率增加。这提振了工业生产的短期增长，导致消费品和资本品价格上涨，从而推高了通货膨胀。该预测还假设对移民的限制会减缓劳动力的增长。
DWS
毫无疑问，特朗普将无法完全实施他的所有计划，尤其是因为其中一些计划相互抵消。例如，控制生活成本危机，即更快地降低通货膨胀，不太可能与进口关税和禁止移民齐头并进。
高盛
关税可能会在新一届特朗普政府中占据突出地位，再加上适度的额外减税、更多的联邦支出和轻微的监管。这种旨在提振国内业务并压低外国活动水平的合并，应该会继续保持资本流向美国而不是世界其他地区，并在广泛基础上支撑美元。
高盛
全面关税对宏观和市场造成的破坏性影响是它们不在我们的基线情景中的原因。但我们确实看到它们被颁布的可能性为 40%，这使它们成为被低估的尾部风险。
杰富瑞
我们认为，当前市场对特朗普财政扩张和关税影响的担忧被夸大了。我们确实看到美国的财政赤字走高，但我们认为财政政策不会像市场担心的那样消极。同样，在关税方面，我们更多地将其视为特朗普的讨价还价工具，并不认为它们会像目前担心的那样对增长产生负面影响。
麦格理
这一次，随着对其他国家征收的新关税水平随着时间的推移而增加，关税可能会更快地推出。这将对下半年的增长和通胀产生适度影响，到 2026 年，阻力将不断增加。
巴克莱私人银行
任何与关税相关的通胀冲击都应该是短暂的。同样，正如公司和消费者在特朗普第一届政府的“贸易战”后如何调整一样，我们预计美国经济将在宣布新关税后的几个季度内“继续前进”。
Capital Group
特朗普经济学 2.0 的减税、关税和放松管制等政策重点可能支持美国经济增长和风险资产。它还可能导致美元走强、通胀上升和利率上升。随着投资者调整政策方向，我们可以看到利率和金融市场的普遍波动性上升。
摩根资产管理
虽然美国潜在政策转变的具体细节和时间尚不清楚，但我们预计美国将减税、提高关税、减少移民和放松对各个行业的管制。
LGIM
人们普遍预期，关税意味着美元走强，因为外汇变动重新平衡了贸易流动，以应对相对价格变化和通胀上升对利率的上行压力。我们认为这种观点忽视了对资本流动的潜在影响。
摩根士丹利
摩根士丹利经济学家指出，关税会滞后两到四分之三来减缓经济活动。因此，关税可能会在 2025 年底和 2026 年拖累美国的增长。
道明证券
特朗普新总统任期的第一阶段是引入全球贸易不确定性，目的是重塑政策。第一顺序效应对美元有利，反映了全球贸易紧张局势和相关关税的影响。
贝莱尔投资顾问
特朗普政府誓言要对美国贸易伙伴征收额外关税，限制合法移民，并加快驱逐非法移民。虽然这些政策可能会在国内造成通货膨胀，但这些措施可能会被自由的化石燃料政策和各行业和部门（尤其是能源和金融部门）的大幅放松管制所抵消。
第一阿布扎比银行
我们的粗略计算表明，特朗普提议的贸易关税可能会在今年（2025 年）使美国 GDP 减少多达 0.3%，如果实施更苛刻的关税，到 2026 年可能会减少更多。当然，这种情况的另一面是，如果所有相关的关税收入都完全循环用于财政宽松（减税）措施，那么影响可能会不那么严重。
施罗德投资
广泛的关税可能很难在法律中实施，但无论如何，这种不确定性都会鼓励美国公司回流。这可能会以牺牲邻国的利益为代价来提振美国的增长，但我们预计美国以外的更多货币刺激措施将抵消这一影响。
股票：扩大彭博社表示，华尔街正在寻找由科技巨头推动的股市反弹来扩大。这意味着美国的中小盘股将得到提振，尽管这与最近的回报不符，但美国仍然是大多数公司的首选市场。
美银预计，彪铺指数到2025年底将达到6666点，德银预计达到7000点，
美国银行
美国银行预测标准普尔 500 指数到 2025 年底将达到 6,666 点，全球股市上涨 5-10%，第二季度从美国轮动到国际市场。
纽约梅隆财富管理
在经历了一年的稳健盈利增长之后，我们认为这一趋势将继续下去，标准普尔 500 指数的盈利将在 2025 年增长 10-15%。这使我们的年终标准普尔 500 目标达到 6,600 点。这表明与 2024 年相比，回报率继续为正，尽管更加温和。
德意志银行
我们的股票策略师在过去十年中一直成功地看涨，他们对 2025 年仍然充满信心，标准普尔 500 指数的目标为 7,000 点，欧洲也看到了上涨，因为他们认为风险已被定价。
Evercore ISI
广泛的盈利增长、“仍在宽松”的美联储、生成式人工智能和对商业友好的特朗普政府支持 2025 年标准普尔 500 指数的上涨空间。Evercore ISI Strategy 预测 2025 年底标准普尔 500 指数的目标价为 6,800。预计 2025 年每股收益将增长 9.6% 至 263 美元，而 2026 年每股收益预计将增长 9% 至 287 美元。
摩根大通公司
我们 2025 年标准普尔 500 指数的目标价为 6,500点，每股收益为 270 美元（同比+10%）。进一步放宽利率应该有助于扩大标准普尔 500 指数和整个规模范围内的盈利恢复。明年的核心股票主题是股票、风格、行业和主题之间的高度分散，这是由不同步的区域商业周期和央行政策、美国新政府不断变化的政策议程、扩大的盈利增长和拥挤的动能因子配置驱动的。
摩根大通公司
在区域投资组合中，继续增持日本。日本股市将受益于国内通货再膨胀，实际工资增长改善，回购加速，企业改革持续进行。
摩根财富管理
虽然大型科技公司的指数集中度仍然令人担忧（前 10 名公司占标准普尔 500 指数市值的 36%，创下有记录以来的最高水平），但预计标准普尔 500 指数中的每个行业都将在 2025 年实现正盈利增长。自 2018 年以来，这种情况从未发生过。
内德·戴维斯研究
我们的年终标准普尔 500 指数目标是 6,600 点，比当前水平高出 9%，市场有可能在下半年超调并回吐部分涨幅。我们会寻求转向防御型风格和行业。今年伊始，我们看好中盘股，对成长股/价值持中性态度，但准备转向大盘股和防御性价值股。
罗素投资
我们相信，美国大选后的动态、不断改善的盈利和有吸引力的估值可能会在未来一年为美国小盘股创造引人注目的机会。我们还看到收益率曲线变陡，为短期债券提供了机会，因为预计短期利率的下降速度将快于长期收益率。
法国兴业银行
我们将美国股票略微上调 3 个百分点至 30%（并将整体股票权重上调至整个投资组合的 45%），考虑到已经过高的估值，这是一个温和的举措，股票风险溢价为 3.2%（我们建议避免美国股票低于 3%）。为了保护股票配置免受迫在眉睫的贸易战的影响，我们将欧洲大陆 （-3） 重新配置至英国 （+3），重新配置至日本 （+2）。
Tallbacken Capital
对于老牌经济公司来说，向全球金融危机前制度的过渡仍在继续。收益，而不是市盈率扩张，将决定明年的反弹。我们估计 SPX 等权重指数将在 2025 年增长 5%，从 2025 年到 2026 年将增长 8%。我们假设，放松管制和 AI 将有助于提高 2026 年的利润率。
富国银行投资研究所
收益应该是 2025 年所有股票资产类别价格的主要驱动力。我们预计，在美联储宽松周期、新一轮大规模放松管制和有韧性的消费者的刺激下，经济增长的扩大和加速应该会推动健康的营收增长，而过去两年对成本控制的关注应该有助于将收入增长转化为利润增长。2025 年年底标准普尔 500 指数中点为 6,600。
东方汇理投资研究所
积极的盈利背景，加上良好的宏观流动性，对股票有利。然而，估值过高，尤其是美国大型股。投资者应该关注美国的等权重指数、欧洲的价值板块以及金融、公用事业和通信服务以及非必需消费品等行业。价值投资和中型股是对冲成长股和大型股可能下跌的良好对冲工具。
东方汇理投资研究所
美国的盈利预测和估值看起来很激进，但过去的软着陆推动了强劲的股市上涨。我们对 2025 年保持乐观，并预计回报率将达到中高个位数。盈利增长的趋同应该会支持涨势扩大，有利于美国等权重股票。
东方汇理投资研究所
行业配置将比国家配置更为关键，强调向周期性股的转变，尤其是非必需消费品。人工智能、国防升级和制造业回流将继续是关键主题。
AXA 安盛投资管理公司
美国股票的增长重点也被视为核心，上行空间来自自动化、绿色转型等主题行业，以及对技术和人工智能的更广泛持续强劲投资。
巴克莱私人银行
由于预计未来几年全球经济增长将放缓至低于趋势水平，收益率预计将下降，防御性行业和所谓的债券代理可能有助于改善投资组合多元化。在行业层面，公用事业和必需消费品似乎在全球范围内处于最佳位置，与商业周期和利率呈负相关。它们的价格仍然合理，尤其是在欧洲。
巴克莱私人银行
我们维持对英国大盘股的看好，因为其防御性倾向、估值不高且股息收益率颇具吸引力。与全球股票指数相比，富时 100 指数对科技行业的敞口较低，使其成为利用不断扩大的市场领导地位的引人注目的选择。
BCA 研究
目前，全球投资者应该减持股票而不是债券，并在 6 到 12 个月的时间范围内长期持有较长的投资组合。从短期来看，积极的股市势头可能会持续下去，除非劳动力市场进一步恶化、财政刺激的可能性减弱，或者直到宣布关税或似乎迫在眉睫。
BCA 研究
在全球股票投资组合中，我们建议对美国持偏高比重，而不是全球（美国除外），即使美国市场的定价非常高。相对共同货币股票回报率的三个驱动因素中，有两个因素有利于明年的美国。尽管如此，估值显示，美国股市在绝对值上相当容易受到重大冲击。除美国外的全球股票定价要合理得多，但它们的收益将不成比例地受到美国单边关税的影响。
BCA 研究
我们建议在未来一年增持防御性板块而不是经典周期性板块。我们建议目前偏爱大盘股而不是小盘股。小盘股是可靠的高贝塔系数股票，而导致大盘股价格下跌的重大关税很可能会导致小盘股表现不佳。
贝莱尔投资顾问
我们相信，特朗普政府的新政策将放宽监管，这将导致未来一年各行各业的并购活动增加。这可能会显着提振美国中小型公司未来的前景。
贝莱德投资研究所
强劲的经济增长、广泛的盈利增长和质量倾斜巩固了我们的信念，并增持美国股票于其他地区。我们认为大型科技公司的估值以强劲的盈利为后盾，而其他板块的估值则不那么高。
法国巴黎资产管理公司
我们仍然偏好美国地区股票。对人工智能的热情是 2024 年收益增长的主要驱动力;大部分收益来自构成以科技股为主的纳斯达克 100 指数的股票类型，而市场的其他部分几乎没有出现正增长。到 2025 年，即使纳斯达克的盈利增长仍然优于平均水平，预计分配也将更加平衡。
Capital Group
寻找机会投资于被市场抛弃的股息支付者。其中包括被遗忘的制药公司，或在市场专注于减肥治疗时被忽视的制药商，以及公用事业和精选银行。
Capital Group
小型和大型股票之间的估值差距是我们见过的最高差距之一。相对于与知名市场主题相关的大公司，有很多价格合理的创新公司。某些小盘股有望卷土重来。
卡米尼亚克
对欧洲的悲观情绪普遍存在，这意味着与美国同行相比，一些优质资产（受经济和政治不确定性的影响较小）可以以折扣价购买，从而提供了很好的投资组合多元化工具。考虑到旧大陆正在发生的事情（或者更确切地说是没有发生的事情），我们预计增长不会绽放火焰，但有几个因素可能有利于欧洲股市。以非常合理的价格找到许多全球领导者。
嘉信理财
英国经济和盈利增长温和加速、通胀温和、英格兰银行降息以及布伦特原油价格保持在今年每桶 70 至 90 美元的区间，这些因素相结合，可能有助于在 2025 年实现稳健的股市表现，高于 6% 的 30 年平均水平。
花旗
在板块方面，我们在积极的周期性背景下增持科技股，并在可能放松管制的情况下增持金融股。如果关税比预期更全面或更早，我们增持通信和减持材料和工业应该会跑赢大盘。
花旗
投资者对欧洲股市尤其悲观，斯托克 600 指数在重大危机中落后于标准普尔 500 指数。但看跌情绪可能会为上行意外奠定基础。潜在的催化剂包括稳定每股收益修正、改善宏观数据、支持性关税结果。我们还做多英国，这是一个更具防御性的市场，关税不是主要威胁，而且可能在明年初跑赢大盘。
Columbia Threadneedle
在某些阶段，美国股票会太贵，但当其他领域增长更快时，最有可能表现不佳。例如，如果欧洲增长得更快，它就会看起来很有吸引力，因为它要便宜得多。我们期望它这样做吗？不。
DWS
股市应该会继续主要受到盈利增长的推动，我们预计大西洋两岸都会出现这种情况。然而，在美国，这种增长可能会继续受到大型科技股的强劲推动，因此我们预计这些股票将保持其在股市中的主导地位。为避免完全暴露在由此产生的集中风险中，我们没有区域偏好，我们预计到 2025 年底，全球股票的平均回报率将达到高个位数。
Evercore ISI
昂贵的估值有长时间保持昂贵的历史。我们进入目前的高估值制度还不到一年。虽然它们可能会抑制长期回报，但仅靠估值水平上升并不能结束牛市。
Evercore ISI
小盘股在进入 2025 年时完成了对 2021 年历史高点的漫长攀升，可以说是自大流行时代峰值以来的最佳前景，跑赢大盘大盘近四年。
Evercore ISI
我们评级优异的行业是通信服务、非必需消费品和信息技术。接触长期 AI 趋势 – 作为推动者或采用者 – 在我们的选择中占据突出地位。
Fidelity
我们的多元资产团队建议，不要局限于以前的明星，关注那些在对人工智能和技术的热情中被忽视的市场领域。它们强调了美国中型股，主题投资者强调了未来财务状况，收入投资者强调了非美国久期、CLO 和短期高收益信贷，以及对于注重回撤的投资者，他们强调了绝对回报策略的价值。
富兰克林邓普顿
回报率可能会接近长期平均水平，包括股息。当前的估值（相对较高）和历史高水平的盈利能力（几乎每个指标）表明，过去两年的两位数超额回报可能不会出现。
富兰克林邓普顿
全球股市的增长、盈利和估值可能会产生正回报，其中美国市场再次领跑。明年，我们认为全球股市的领导地位将减少来自大型科技公司，而是通过轮换到其他行业（如前所述，已经在进行中）。
富兰克林邓普顿
全球股票投资者还可以利用重要主题来提高投资组合回报。交通、能源和通信领域的基础设施建设仍然是全球迫切的需求。数字金融有望成为金融去中介化、创新和增长的催化剂。人口趋势将继续支持资产收集和资产管理。人工智能 （AI） 的快速采用为几乎所有行业创造了巨大的机会。
Global X
与美国竞争力相关的几个关键主题相一致的配置策略可以提供合理的上行空间，并在一定程度上免受潜在波动的影响：基础设施开发;国防和全球安全;自动化、人工智能和在岸;以及能源独立和核能。
高盛
鉴于估值低迷和顺周期背景，新兴市场股票的表现可能会优于固定收益。然而，相对于美国股票，新兴市场股票可能难以产生更高的回报，尤其是从波动率调整后的角度来看。虽然在强势美元环境中，新兴市场硬通货固定收益应该比本币更具防御性，但如果避免尾部波动，本币资产有更大的跑赢空间。
高盛资产管理
我们预计，在周期宽松和弹性增长的背景下，股市的回报结构将在 2025 年扩大。某些领域的高估值为多元化提供了动力。我们认为美国、国际和整个市值范围内的长期机会可能被低估。
汇丰投资管理
随着美国估值过高，不断扩大的利润增长可能会导致美国股市转向被忽视或防御性行业，这些行业将从政策行动中受益，例如金融和工业。特别是金融业将受益于潜在的放松管制和增加的并购，而一些工业可能会受益于关税，即使投入成本更高
汇丰投资管理
目前定价完美的资产可能风险最大，这为市场领导地位的重大转变铺平了道路。价值股、小盘股和新兴市场资产等以前被忽视的板块可能会获得牵引力。这种“大轮换”凸显了关注本地基本面并保持敏捷的必要性。
汇丰环球私人银行
在股票方面，美国的估值远高于平均水平，因此股票的上行空间将主要取决于每股收益的增长。因此，我们寻找能够创新并针对结构性趋势做好充分准备的公司。美国、英国、印度、新加坡和日本仍然是我们的主要股票增持。我们仍然偏高科技股，但继续多元化发展，进入通信服务、金融、工业、医疗保健和公用事业领域。
杰富瑞
我们继续发现宏观背景对风险资产有利。在我们看来，这仍然是美国与欧洲的故事，美国例外论将继续存在，特朗普的关税损害了欧洲的增长。我们预计标准普尔指数将在 2025 年达到 6,500 点，但预计价格走势的波动性会更大。
杰富瑞
在股票方面，我们继续做多金融股，因为该行业应该会从放松管制中受益。我们正在从大型科技公司退后一步，并相信等权重的标准普尔指数会比普通的标准普尔指数更适合做多。我们预计 2025 年小盘股的表现将超过大盘股。
杰富瑞
从估值的角度来看，欧洲股票看起来确实很有吸引力。我们认为现在开始讲述漫长的欧洲故事还为时过早。
摩根资产管理
我们预计大型科技股的非凡盈利增长将稳定在仍处于较高水平的水平，同时美国市场的其他领域将重新加速。这种扩大，再加上有弹性的经济基本面、政策利好因素和长期趋势，应该会支持未来一年出现更具包容性的反弹。
摩根大通公司
到 2025 年，目前两极分化的区域股票表现可能会持续存在，美国股票优于欧元区和新兴市场。随着 2025 年的进展，鉴于各地区之间的极端相对定位、估值和价格差异，存在趋同交易的可能性。然而，首先需要对全球贸易和地缘政治进行更清晰的澄清。与此同时，缺乏美国股票的优质替代品仍然是现实。
摩根财富管理
欧洲国内生产率的困境并不意味着投资者应该忽视欧洲顶级公司。欧洲最大的 50 家公司仅从 40% 的收入中来自欧洲，而这群公司中的“国家冠军”是占主导地位的全球参与者和一流的运营商。尽管如此，我们在 2025 年更看好美国股票而不是欧洲股票。
摩根财富管理
随着政府重新评估其国家安全，他们可能会提供更高水平的资本投资。安全不仅涵盖传统的军事防御，还涵盖网络安全、关键自然资源的供应、能源生产、运输和基础设施。我们认为，市场尚未完全认识到这种长期转变将带来的投资前景。
摩根财富管理
我们认为，对电力行业的资本投资即将点燃，主要有三个原因：美国制造业的再工业化、清洁能源解决方案中电气化的使用增加以及数据中心需求激增。希望利用不断增长的电力需求的投资者可以专注于广泛的基础设施基金、发电和公用事业公司。
LGIM
由于投资者确信美国股市的表现将进一步优异，因此已为欧洲、澳大利亚和远东 （EAFE） 股票的最坏情况做好准备。由于出现积极惊喜的门槛较低，我们将寻求增加我们看到机会的非美国股票的风险。日本很可能位居榜首。投资者对日本的兴趣低迷，而企业盈利能力一直呈上升趋势，几乎没有倍数扩张。
瑞士隆奥
在股票方面，盈利前景强劲，但估值已经非常高。如果估值看起来更具吸引力，但盈利前景就不那么诱人。在美国，我们预计放松管制和降低税收将扩大经济和股市例外论。贸易关税将拖累其他地区的增长。我们看好非美国发达市场的日本股票，而新兴市场看好韩国股票。
瑞士隆奥
宏观经济状况和多极世界的投资需求可能会使周期性行业受益。我们相信，材料将率先从由此产生的利好因素中受益。今年晚些时候将有更多行业跟进，包括工业。
LPL FINANCIAL
预计 2025 年股市将小幅上涨，这得益于稳定的经济、稳健的企业利润、不再鹰派的美联储以及一些潜在的放松管制利好因素。由于股票定价了很多好消息，积极的惊喜可能更难出现，因此不太可能重演 2024 年的表现。随着牛市又过去了一年，利率风险上升，估值高企，地缘政治威胁依然严重，为 2025 年的波动做好准备，并考虑在市场回调时买入股票。我们 2025 年的标准普尔 500 公允价值目标区间为 6,275 至 6,375。
摩根士丹利
新兴市场股票仍然不受欢迎，贸易紧张局势的任何潜在加剧都只会降低它们的吸引力。
国民西敏寺银行
我们的投资继续偏重于风险资产，特别是全球股票，其中应包括具有强大盈利潜力的跨国公司。
Neuberger Berman
扩大股市表现的舞台已经准备好了。放松管制、有利于商业的政策、缓和的通货膨胀和降低利率可能会扩大盈利增长和价格表现。
Neuberger Berman
随着资本支出的增加，大型科技股的增长率可能会减速并正常化。价值股和小盘股以及金融和工业等板块可能会开始赶上大型科技股。
北方信托资产管理
我们保持对股票的偏好，而不是固定收益。我们预计美国股市将受益于经济软着陆和比大多数其他地区更健康的企业利润。到 2025 年，我们预计 60/40 投资组合将出现更温和的收益，其中美国股市再次领涨。我们也对小盘股持建设性态度，这些股票可能会受益于较低的利率，因为大约一半的小盘股债务是浮动利率。
Nuveen
虽然人工智能的繁荣应仍是美国增长的关键驱动力，但我们认为投资者应该扩大配置。我们对美国小盘股越来越乐观，这些小盘股可能会从税收政策的转变、不断增加的并购活动和更多的保护主义贸易做法中受益。
瑞士百达资产管理
我们 2025 年的外卡选择是不受欢迎的英国股市。与欧元区相比，英国受美国关税上调的风险较小，因为它更专注于服务业（不太可能受到特朗普措施的影响），并且对美国没有商品贸易顺差。能源股和防御性板块在富时 100 指数中的主导地位也使其成为一种有吸引力的滞胀对冲工具，我们认为滞胀是我们基本情景中的最大风险。
瑞士百达资产管理
银行是我们首选的软着陆策略——鉴于私营部门资产负债表健康，我们预计在良性增长环境中贷款将强劲增长;估值也仍然非常有吸引力。公用事业是我们最喜欢的防御性板块，通常受益于较低的债券收益率，并受到电力需求增加的强劲推动。在通信服务方面，我们看到持续强劲的盈利动态以及人工智能和数字化等长期增长主题的风险敞口。
信安资产管理
这一背景对中小市值股票有利，这些股票在 2024 年下半年悄悄地超过了长期占主导地位的大盘股，但仍提供历史性的相对估值折让。
荷宝
我们最终看到特朗普的政策议程出现了滞胀的转折。在最初的希望阶段之后，随着关税浪潮的影响变得更加明显，股市可能会面临阻力。在我们的基本假设中，我们预计标准普尔 500 指数的回报率为中个位数，每股收益增长 9%，但更高的实际收益率可能会降低整个 2025 年美国股票的高倍数。
荷宝
在股票领域，我们认为美国小盘股和价值股有空间，因为关税将使国内公司受益，这与反全球化的总统任期保持一致。将美国公司税率降至 15% 可能特别有利于小公司。与此同时，小盘股和价值股落后于增长驱动的反弹，仍然很便宜。
荷宝
欧洲在周期中落后于美国。鉴于欧洲大陆的积极盈利意外和相对较低的贴现率创造了倍数扩张，降低了目前相对于美国的市盈率历史较大折让，我们预计欧洲的市盈率将上升。
罗素投资
我们专注于美国小盘股，这些地区的大选后动态、盈利改善和有吸引力的估值可能会创造有吸引力的机会。我们还看到，成长风格管理人瞄准软件等高增长周期性股票，而价值风格管理人则发现了金融和医疗保健领域的并购潜力。核心管理人正在平衡周期性敞口并管理利率敏感型行业的风险。
法国兴业银行
日本的增长看起来比预期的要强劲，而工资和通胀前景可能会触发货币政策正常化。基于与美国和欧洲的货币政策分歧，以及大幅低估（即：最佳预期回报之一），我们仍然对日元敞口很大（总共 17%，尽管下调了 3 个百分点）。我们认为，日本股票仍然是一种相对有吸引力的资产，这得益于稳健的资产负债表和更具支持性的股东价值政策。
法国兴业银行
我们建议将一篮子股票与我们这个时代的主导大趋势挂钩：贸易和投资趋势的变化（美国回流、亚洲贸易）;能源（核能，鉴于其在转型时期的重要性，使我们能够以竞争力实现脱碳）;以及国防，尤其侧重于欧洲的国防开支。
State Street
我们认为，美国大盘股将保持相对于其他发达市场的结构性优势，并认为新兴市场的前景将更加微妙，因为投资者需要平衡经济和盈利增长，并缓解通胀压力与地缘政治风险和强势美元。
Tallbacken Capital
我们对标准普尔 500 指数的年终目标价是 6,500。这是基于 2025 年底的市盈率为 22 倍的远期收益和略低于当前水平的市盈率。我们预测 2025 年的收入为 265 美元，2026 年为 297 美元。然而，如果盈利势头减弱，我们应该预期会出现重大盘整和市盈率收缩。这次反弹将再次由大型科技股推动。
Tallbacken Capital
大型科技股仍将是反弹的核心支柱。虽然 Mag7 在 2025 年的收益可能不会像 2023-4 年那样好，但该细分市场将再次证明它拥有最高数量和最高质量（最低波动性）的盈利增长。
Truist Wealth
我们预计股市牛市（在价格和持续时间上仍落后于典型的上涨周期）将通过持续的经济扩张（提高企业利润）、宽松的货币政策和持续的财政支持来维持。
Truist Wealth
从全球资产配置的角度来看，进入 2025 年，我们保持对股票的偏好，并长期以来偏爱美国股票而不是国际股票。
Truist Wealth
鉴于基本面和盈利趋势较好，我们维持对美国大盘股的正面看法。鉴于促增长政策、有吸引力的相对估值以及不断改善的技术趋势，我们更看好中型股。
Truist Wealth
我们的战术性板块偏好往往是短期的，但仍然是科技、通信服务和金融。AI 的故事仍然是本轮牛市的主导主题，利润趋势仍然优于整体市场。金融股应该会受益于促增长政策、放松管制和并购的增加。
瑞银
2025 年应该会为股市带来进一步的上涨空间。美国是首选市场，而对亚洲（日本除外）的多元化敞口可能是在管理风险的同时捕捉该地区潜在上行空间的有效方式。在欧洲，欧元区中小盘股和瑞士优质股息股票看起来很有吸引力。
瑞银
在美国稳健增长、低利率和人工智能进步的推动下，标准普尔 500 指数到 2025 年底可能达到 6,600 点。
裕信
随着 2025 年经济增长可能加速，周期性板块的吸引力可能会上升，这使得中小盘股相对于大盘股更具吸引力。相对而言，这可能会缓和科技股的势头，其强劲的盈利增长已经反映在高估值上。
富国银行投资研究所
我们认为，充足的现金观望、联邦政府支出水平持续上升和美联储降息，都支持了对股票进行全额配置的理由。
富国银行投资研究所
我们看好标准普尔 500 指数能源、通信服务、金融和工业板块，而不是到 2025 年的战术性板块。虽然这些受青睐的板块寻求利用增长机会，但我们认为，避开市场中具有防御性性质且可能降低战术表现的领域同样重要，例如必需消费品和公用事业。
Allspring Global Investments
美国股市的广度应该会继续扩大，超越少数将指数集中度推至前所未有的水平的巨型成长股。我们也有可能看到许多以价值为重点的板块继续跑赢大盘。
Allspring Global Investments
对美国中小盘股的投资可能会增加。鉴于其估值相对于大盘股具有吸引力，投资者正在获得市值下跌的补偿。
东方汇理投资研究所
虽然美国大型股的估值持续过高，但我们看到日本、欧洲和美国市场在大型股之外也出现了亮点。
Apollo 全球管理
在公开募股中，估值过高，高度集中度仍然存在，风险溢价几乎为零。当股票像今天一样被高估时，预计未来回报会更低。
AXA 安盛投资管理公司
政策可能会刺激金融和能源等领域的更强劲盈利增长，尽管潜在关税对其他行业的影响尚不清楚。然而，总体而言，美国股市可能会保持其领先地位。小盘股也可能受益于较低的税收和利率，因为已经看到盈利预期的上调。
AXA 安盛投资管理公司
欧洲的增长前景黯淡，尽管股市可能会从较低的利率和较低的通胀带来的实际收入改善中获得一些支撑。与美国相比，欧洲股票受益于更具吸引力的估值，并且拥有更高的股息收益率。但美国的预期盈利增长仅为预测的一半左右。
AXA 安盛投资管理公司
如果全球工业周期显示出好转的迹象，并且对贸易战的最严重担忧没有成为现实，那么对利率敏感和以消费者为中心的行业应该会继续表现良好，并为工业带来一些潜在的上行空间。
巴克莱私人银行
在周期的这个阶段，我们看好资产负债表强劲、在以往经济低迷中表现出韧性并以合理价格交易的优质公司。对于需要维持指数水平配置的投资者，我们倾向于等权重指数。
贝莱尔投资顾问
即使以目前的高倍数计算，我们预计占全球股票 64% 的美国股票在 2025 年的表现也将超过全球指数。此外，美国公司在使用 AI 和其他先进的数据科学技术来优化其商业模式方面走得更远。
法国巴黎资产管理公司
欧洲股市也应该会出现市场上涨，但再次落后于大多数其他主要市场。该地区仍然受到其最大经济体德国面临的地缘政治和结构性挑战的阻碍。
纽约梅隆财富管理
美国股市有望受益。盈利增长将保持强劲，而人工智能驱动的技术提高了利润率，使美国股市能够继续跑赢世界其他地区。
纽约梅隆财富管理
除了坚实的企业和经济基本面外，新政府还专注于有利于商业的政策，包括可能降低公司税率和减少监管，应该会支持美国股市走高。历史告诉我们，只要避免经济衰退，股市往往会在首次降息后上涨，这是我们的预期。事实上，在这些情况下，股票往往会获得两位数的回报。
Capital Group
在即将上任的当选总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的商业友好政策议程的推动下，条件似乎有利于更广泛的市场参与继续。优先事项包括放宽对银行、能源和医疗保健公司的监管，以及增加国防开支。
Capital Group
数据中心的建设、全球旅行需求的反弹和新能源正在为欧洲的工业巨头创造增长机会。尽管如此，美国的关税提案可能会对欧洲公司构成阻力，因此我们正在密切关注事态发展。
嘉信理财
由于市场普遍预计欧洲央行将在 2025 年年中之前稳步降息，宽松的货币政策可能会提高股市估值，就像之前的降息周期一样。
花旗
我们认为，市场将不得不为更广泛的关税定价一些风险溢价。虽然美国股市应该跑赢大盘，但对所有市场来说都是一个逆风。我们继续增持股票，偏向美国，但准备在明年初降息。
花旗
我们的泡沫指标表明，反弹正在变得漫长。我们准备扩大规模，将美国偏高比重的一部分配置到小盘股，这通常在制造业 ISM 触底时表现良好。
DWS
我们认为，投资者应该及时做好准备，因为未来几年股票更有可能看到中个位数的总回报，尤其是由于目前的估值倍数很高。
Evercore ISI
虽然预计科技股将引领每股收益增长，但所有行业的广泛增长将减少该指数对少数股票的不安依赖。
Evercore ISI
鉴于美国政策变化的未知信息与历史高位估值交织在一起，波动性将上升。虽然“买入并持有”的长期投资者最好通过观察波动性来获得服务，但主动型投资者将能够利用情绪和头寸的起伏。
Evercore ISI
对日本来说，企业改革和盈利能力的提高有望推动日本的长期机遇。
Fidelity
在股票方面，我们得出结论，通货再膨胀将提振盈利，缓解对企业估值上升的担忧。一个亲商、亲创新的政府应该被证明是有益的，较低的利率应该有利于资本密集型行业，并帮助周期性股票跑赢大盘。日本和印度普遍持乐观态度。
Global X
中小型公司在 2025 年表现良好的经济条件已经成熟。虽然 2024 年资本支出放缓，但放松管制和增加商业活动可能会鼓励扩张和投资。如果小企业恢复到以前的支出水平，这可能会大幅提振非住宅私人投资。
高盛
与 2024 年一样，我们认为有充分的理由支持使用期权来提供针对宏观尾差的保护。大选后，股票波动率有所下降，因此更容易再次通过看涨期权获得美国资产的上行敞口。更深的下行风险敞口（包括容易受到一些关键风险影响的欧洲股票）的定价看起来也更具吸引力。
汇丰投资管理
惠誉预计发达经济体的 GDP 和利润增长将趋同，这表明美国以外的投资市场仍有表现空间。全球股市中被忽视的部分——例如价值股——有机会迎头赶上。
汇丰投资管理
美国股市可能会持续走强，尽管受到估值担忧和利率敏感性的限制。随着经济增长企稳且通胀得到控制，我们预计优质股票将跑赢大盘。
汇丰环球私人银行
许多公司坐拥现金，他们很乐意将这些现金投入工作，而其他公司将利用较低的借贷成本进行投资。更多的并购和更多的股票回购将提高股东价值并支持股市。
骏利亨德森
在股票方面，美国市场表现扩大到“壮丽七大”之外可能会改善科技领域以外的创新者的回报前景，而乐观的经济环境和不断下降的融资成本使中小盘股处于特别有利的地位。
摩根资产管理
放松管制和公司减税的前景可能最终会让投资者有信心增持市场上以前不受欢迎的领域，例如价值股和中小盘股，这些股票也受益于盈利复苏和有吸引力的估值。然而，如果出现更多不利增长的政策，例如关税，波动性可能会提前。
摩根资产管理
欧洲股市的情绪和盈利的转变将在很大程度上取决于制造业的好转或消费者支出的强劲——所有这些都是 2025 年难以克服的挑战。然而，行业层面的折扣，加上健康的回购和股息收益率，为部分欧洲公司提供了引人注目的机会。
摩根资产管理
尽管存在风险，但国际股票为投资者提供了在昂贵的美国市场之外进行多元化投资的机会。采取积极的方法对于捕捉由强大的长期趋势推动的有吸引力的机会至关重要，同时也要巧妙地驾驭未来的政策迷雾。
摩根财富管理
近年来，日本公司在改善公司治理和更加有利于股东的做法方面取得了重大进展。2024 年的企业回购公告是之前记录的两倍。这一趋势也应该使日本的私募股权投资者受益。
摩根财富管理
虽然我们认为 DM 股票明年的表现将优于新兴市场股票，但印度、印度尼西亚和墨西哥在我们看来是可以为公开和私募市场股东带来可观回报的地区。
瑞士隆奥
我们预计美国大选和可能的德国大选将成为发达市场的催化剂，将部分报告的基础设施投资需求转化为基础设施支出。在股票方面，我们专注于价值链沿线公司的股票，从材料到基础设施运营商，这些公司将受益于不断增长的基础设施支出。
摩根士丹利
固定收益市场可能在 2025 年上半年受益，因为温和的增长和较低的通胀促使进一步降息。在今年下半年，如果政策支持并购活动大幅回升，相对价值应该会转向股票。但轮换的时机将决定一切。
摩根士丹利
投资者应考虑 2025 年固定收益中的股票和价差产品，而美国和日本股票可能是最具吸引力的股票。
摩根士丹利
前景使欧洲股市走向中性。欧洲的增长速度比美国慢，而且它面临关税风险。
Neuberger Berman
在全球经济增长率上升和大宗商品价格下跌的情况下，非美国市场可能会表现更强劲。相对估值以及基本面应该为这一主题提供支撑。
Nuveen
在股票方面，我们通常看好质量较高的板块，倾向于提供基本利好因素的行业和地理区域。同样，我们对经济或利率敏感性较高的地区也不太乐观。
Nuveen
从地区来看，我们仍然认为美国股市提供了防御性特征和增长机会的最佳组合，尽管我们看到相对机会发生了一些变化。
Nuveen
能源需求呈指数级增长，但供应和传输没有跟上。这种不平衡意味着投资绿色能源技术、核能和天然气生产，以帮助填补可再生能源增长时的供需缺口。
瑞士百达资产管理
韧性将成为 2025 年全球股市的显着特征，公司可能会实现稳定的盈利增长，为投资者带来个位数的回报。我们预计美国股市将跑赢大盘。美国经济的增长速度仍然远快于任何其他主要发达国家（尽管差距将在 2025 年有所缩小）。美国企业盈利的增长速度也比其他国家快，人工智能的持续推动使以美国为中心的生态系统受益。
信安资产管理
经济状况的改善、企业盈利的增长、稳健的资产负债表和有利的信贷条件为全球股市提供了建设性的背景。股市没有发出广泛的警告信号，但需要保持警惕，因为在当前的高期望中，失望将受到惩罚。
信安资产管理
位于经济敏感行业和被忽视行业的公司可能会出现机会。有许多例子表明，公司在材料、资本货物、周期性消费品和金融等各种经济敏感行业以有吸引力的估值进行交易，从而产生有弹性的自由现金流。为应对最近的市场状况，更大的并购可能会推动有弹性但不被看好的医疗保健行业的广度得到改善。
信安资产管理
尽管存在许多挑战和风险，尤其是欧洲和亚洲部分地区持续的经济疲软，但这些地区的低估值为长期投资者创造了有吸引力的切入点，这些投资者可以创造有韧性的经济回报。
荷宝
股市的道路可能很危险，因为即将到来的宏观数据有时会代表硬着陆的叙述。在地缘政治风险上升的背景下，美国估值水平历来高企，使市场容易受到（深度）抛售的影响，并保证针对下行风险提供保护。
荷宝
高收益债券通常在 12 个月期限内的表现优于股票，前提是起始利差高于 700 个基点。由于在我们的基准情景中，这一水平仍然遥不可及，因此我们倾向于在 2025 年承担股票风险。
罗素投资
股票估值高企使美国市场容易受到负面意外的影响，而美元进一步走强将对新兴市场构成挑战。美国国债收益率持续高于 4.5% 可能会挑战股市，削弱自 2002 年以来股票相对于债券享有的收益率优势。
罗素投资
我们预计美国外交政策行动将加剧市场波动性，这将为主动管理人创造机会，以寻找暂时受到整体风险影响的优质公司。
施罗德投资
标准普尔 500 指数看起来很昂贵，但远离大型股和美国以外的估值似乎更合理。股票投资者已经习惯了少数大公司为股市的收益提供动力;然而，这种模式已经发生了变化。我们认为美国市场有可能进一步扩大，特别是考虑到特朗普专注于放松管制和降低公司税。
法国兴业银行
强劲的增长前景和不断下跌的油价支撑了增长驱动型资产。企业利润应该保持稳健，利润率很高，尤其是在美国，由于可能放松管制，公司税可能会保持在较低水平（甚至更低）。
T. Rowe Price
随着我们走出一个由美国科技股主导的时期，国际股票可能会提供广度和增长空间。分散投资到具有估值支撑和强劲基本面的领域，例如价值股和小盘股，似乎是谨慎的做法。日本、韩国和英国也可能从结构性变化中受益。
T. Rowe Price
我们看到股票市场的机会正在扩大。小盘股应该会受益于进一步降息和经济改善的任何迹象。能源、金融和工业等被低估的板块也可能提供机会，预示着选股市场。
Truist Wealth
市场估值上升和投资者的乐观情绪部分抵消了积极因素，这表明出现积极惊喜的门槛已经提高。这些因素，以及更广泛的政策结果，表明相对于过去一年，情况更加坎坷。投资者应寻求利用可能在持续上升趋势中出现的机会。
Truist Wealth
美国大选放大了国际市场表现不佳的情况，已接近短期的极端情况。有一些潜在的催化剂，例如中国刺激措施的后续实施、乌克兰与俄罗斯的紧张局势缓解以及美元走软。虽然这些事态发展可能会引发国际市场的大幅反弹，但主要趋势仍然有利于美国。
裕信
尽管市场高度集中且估值较高，但美国股市在未来几个季度可能会显示出最大的潜力，但其他地区也将出现机会。我们预计美国的利润率将保持最高水平，尽管略有下降，而且我们认为我们今年观察到的美国和欧洲之间企业盈利增长的分化将在 2025 年继续存在。
Vanguard
美国股票估值较高，但并不像传统指标所暗示的那样高。尽管利率较高，但许多大公司通过提前锁定低融资成本，使自己免受紧缩货币政策的影响。更重要的是，市场越来越集中在支持更高估值的增长型行业，例如科技。
Vanguard
最终，高起始估值将拖累长期回报。但历史表明，在没有经济或盈利增长冲击的情况下，美国股市的回报在短期内可能会继续违背其估值引力。
Vanguard
国际估值更具吸引力。我们怀疑这种情况可能会持续下去，因为这些经济体可能最容易受到不断上升的全球经济和政策风险的影响。长期市盈率的差异是五年多来相对回报的最大驱动因素，但经济增长和利润在短期内更为重要。
AXA 安盛投资管理公司
新兴市场股票可能会发现这是一个更加困难的背景，因为美国的利率前景不太乐观，而美元走强也是不利因素。
巴克莱私人银行
在这种环境下，保持跨行业、地区和风格的多元化投资组合对股票投资者来说至关重要。由于未来的回报可能会更加低迷，因此必须更加关注收益生成和资本保护。在这方面，期权策略和结构性产品可以成为有用的工具。
巴克莱私人银行
一旦当局在 9 月宣布的刺激措施变得明朗，中国股票可能会在未来几个月再次成为可投资的股票。
BCA 研究
我们对美国财政政策的核心理由可能是看好增长和美国企业利润。如果适度扩大赤字和放松管制是明年唯一可能实施的政策（重演 2017 年），我们预计美国经济将在 2025 年继续扩张，股市将上涨。这将保证在 6 到 12 个月的时间范围内保持超配股票的立场。
贝莱尔投资顾问
仅靠折价交易不足以缩小跑赢大盘的差距，除非 RoW 的收益增长速度快于美国公司的收益增长。根据实时数据，这似乎不太可能。
贝莱德投资研究所
我们认为，仅靠昂贵的美国股票估值不会引发短期内的重新评估。但是，如果市场变得过于活跃，我们已经准备好进行调整。
Capital Group
投资者需要更深入地挖掘以发现新兴市场的机会。印度和中国存在不同的投资机会和风险，印度的科技繁荣和中国的消费市场都推动了增长。
嘉信理财
日本股票的估值仍然具有吸引力，并且在日元走弱时往往表现更好。担心货币波动的投资者可能要考虑货币对冲投资。
Global X
随着金融市场权衡降低税收、提高关税、减少移民、增加刺激措施和减少监管的权衡和净影响，经济不确定性可能仍然存在。然而，Global X 认为投资者有机会瞄准与美国竞争力相关的主题，这可能会在未来的经济和政策背景中产生共鸣。
Global X
股票和风险资产可能有望迎来又一年的良好表现;然而，独特的经济和政策环境可能需要在 2025 年采取更有针对性的方法。
Global X
鉴于政策不确定性和潜在的利率波动，收益投资者可能希望在 2025 年采取更有针对性的方法。在利率波动的环境中，许多债务工具可能会表现不佳，而利率环境是长期增长的。为了最大限度地降低对利率不确定性的敏感性，使用备兑看涨期权、优先股和能源基础设施资产的股票收益策略可以提供解决方案。
高盛
我们认为，我们的基线预测证明了更高的股票价格和进一步跑赢美元的表现是合理的，但这种判断比以前更加平衡。随着美国股市对潜在的有利政策给予更多信任，随着政策议程最终成为现实，令人失望的风险将会增加。这一背景证明，投资者有理由保持对美国股票的上行敞口，同时分散投资或使用期权来限制主要的尾部风险。
瑞士百达资产管理
特朗普政府预期的减税和放松管制措施应该会大大提高公司的底线。然而，我们预计这在很大程度上会被贸易关税增加和移民规则收紧的负面影响所抵消。
瑞士百达资产管理
尽管新兴市场的风险似乎最大，但我们认为它们在核心情景下具有价值。在增长条件保持强劲的情况下，全球协调的宽松政策和良性的国内通胀动态将支撑股市。
法国兴业银行
在德国大选（2025 年 2 月 23 日）之前，市场的一个重要争论点是取消债务制动规则的可能性越来越大，以及主要政治力量的分裂，就像法国一样。这意味着执政党几乎肯定需要在议会两院获得修改宪法所需的 2/3 多数。我们继续建议增持外围市场而不是核心市场、债券和股票，并增加对英国的权重。我们也看好欧洲的银行。
富国银行投资研究所
除了固定收益外，投资者还可以从股票中赚取股息收入。美国大型公司的资产负债表上积累了超过 2.4 万亿美元的现金，可以选择开始或增加股息支付。
摩根士丹利
股票估值比六个月前更加高，但公司基本面和对经济的日益确定性证明了这一点。
债券：关于收入彭博社表示，债券喜忧参半，预计利率波动会更大，美国国债收益率可能会更高。尽管如此，华尔街仍将固定收益视为主要收入来源，收益率相对诱人。
瑞士百达资产管理
我们预计美国国债收益率将从目前的 4.4% 小幅下降至 4.3%，美联储将降息至 4.25%。实际收益率（债券投资者在扣除通胀后可以预期的回报）为 2.1%。我们预计英国国债收益率将从目前的 4.4% 降至 4%，与欧洲其他地区相比，通胀前景更加有利。
信安资产管理
固定收益投资者应将 2025 年初的利率环境视为一个独特的切入点，以捕捉有吸引力的起始收益率水平并降低再投资风险。
罗素投资
我们相信，美国大选后的动态、不断改善的盈利和有吸引力的估值可能会在未来一年为美国小盘股创造引人注目的机会。我们还看到收益率曲线变陡，为短期债券提供了机会，因为预计短期利率的下降速度将快于长期收益率。
Truist Wealth
我们预计到 2025 年底，美联储将在当前水平上降息 75 至 100 个基点。尽管存在暂时的超调，但我们估计 10 年期美国国债收益率将主要在 3.75% 至 4.50% 之间交易，这应该会为调整我们目前的中性久期立场提供机会。
富国
隐含终端利率看起来太高了。我们继续强调，市场对美国、英国和加拿大经济软着陆的可能性定价过高。例如，我们估计利率市场价格约为 90% 美国软着陆的可能性。在我们的基本假设中，美国和欧元区的低增长导致美国 10 年期国债收益率降至 3.75%，德国降至 1.9%。
东方汇理投资研究所
预计美联储和欧洲央行将在 2025 年年中之前将政策利率下调至长期中性水平，预计美国国债的表现将领先政府债券，而投资级信贷也将受益。经济衰退概率低且非限制性财政政策（至少在美国是这样）表明债券将成为投资组合多元化的关键，实现其创收功能。
法国巴黎银行
我们的预测认为，到 2025 年底，美国和德国之间的两年期收益率差异比目前暗示的低约 45 个基点。
法国巴黎资产管理公司
这是固定收益的积极环境，债券可以再次提供投资者在危机前习以为常的收入、利差和防御性特征。
法国巴黎资产管理公司
现金利率下降代表了撤出货币市场基金并在政策利率触及谷底之前进行再投资的动力。
纽约梅隆财富管理
债券收益率仍然具有吸引力，鉴于我们对美联储继续降息的前景，我们认为债券有望在 2025 年再次表现出色。政府、公司和市政债券的收益率处于十年高位。
纽约梅隆财富管理
更高的起始收益率不仅为投资者提供了有吸引力的收入，而且还可以作为缓冲，防止利率波动引起的价格波动。这将在未来一年受益，因为利率环境可能仍然不稳定。我们估计 2025 年 10 年期美国国债收益率为 3.25-5%，范围比正常水平要宽。
花旗
在债券中，我们寻找相对价值，在美国以外的地方保持久期多头。我们将欧洲外围的增持改为德国国债的增持，并新增英国超配。我们减持的是美国和日本。
联信
预计 2025 年 10 年期美国国债收益率平均在 4.25% 至 4.75% 之间，30 年期固定抵押贷款利率在 6.25% 至 7% 之间。
德意志银行
10 年期美国国债收益率应在 2025 年达到 4.75%，德国国债收益率为 2.50%。欧洲的曲线应该会随着前端反弹而显着变陡。相反，我们的策略师认为 JGB 市场的前端很脆弱。
DWS
在债券市场，我们预计收益率曲线将在 2025 年进一步变陡，因为各国央行的降息尤其对两年期债券收益率造成影响。到 2025 年底，我们预计联邦基金利率为 3.75-4%，欧洲央行存款利率为 2%。
高盛
鉴于估值低迷和顺周期背景，新兴市场股票的表现可能会优于固定收益，的政策支持空间更大。然而，相对于美国股票，新兴市场股票可能难以产生更高的回报，尤其是从波动率调整后的角度来看。虽然在强势美元环境中，新兴市场硬通货固定收益应该比本币更具防御性，但如果避免尾部波动，本币资产有更大的跑赢空间。
高盛资产管理
降息有利于固定收益。我们认为，以债券为抵押的资产配置决策在 2025 年可能会带来回报。我们看到了驾驭宽松周期的机会，通过企业和证券化信贷获取收入，并在各个行业和地区采用动态投资方法。
骏利亨德森
在固定收益领域，主要经济体的政策分歧代表着现金再投资、获取超额收益和跨地区实现回报多元化的机会。
摩根大通公司
在利率领域，我们坚信欧元的长期存续期（下半年10年期国债收益率低于2%），因为充满挑战的增长前景和疫情前通胀的起始水平使人们对央行将通胀带回目标水平的能力更有信心，风险偏向下行。
LGIM
我们认为，以重要的历史标准（当前市场参与者的记忆）来看，固定收益的收益率仍然具有吸引力。我们认为这可能对固定收益策略有利，因为我们预计会有大量资金流入以寻求这些收益。
北方信托资产管理
货币市场基金仍然是存款或国库券等其他现金管理选项的有吸引力的替代品，即使美联储已开始降息。我们认为货币市场利率回到接近零的可能性很小。
Nuveen
我们普遍倾向于不强调久期，但有一个明显的例外：市政债券。市政债券收益率曲线比美国国债曲线更陡峭，而且由于信贷基本面看起来很稳健，我们认为在市政债券中长期配置是有意义的。
Nuveen
我们普遍看好美国国债（我们认为其他领域估值更高）和投资级债券（利差较小，久期状况比我们预期的要长）。
Pimco
我们预计，随着各国央行降低短期利率，收益率曲线将变陡，为固定收益投资创造有利环境。从历史上看，优质债券在软着陆期间往往表现良好，在经济衰退期间甚至表现更好。此外，债券最近恢复了与股票的传统反向关系，提供了宝贵的多元化优势。
Pimco
债券收益率在名义和通胀调整后均具有吸引力，其中收益率曲线的五年期区域特别有吸引力。现金利率将随着政策利率的下降而下降，而高企的政府赤字可能会随着时间的推移推高长期债券收益率。
信安资产管理
由于前端利率的持久路径更低的可能性更大，因此现在增加久期将更好地使投资组合能够利用不断下降的利率。巧合的是，增加久期将降低今天持有现金和现金等价物的投资者不得不通过更长时间地锁定收益率来以较低的利率对资金进行再投资的风险。
荷宝
由于支持性的顺周期财政和货币政策，全球流动性得到改善，这预示着风险资产将再次击败主权债券。
施罗德投资
持有债券的老式理由——为了产生收入——又回来了，我们继续主张将其纳入投资组合。世界各地不同的财政和货币政策也将提供固定收益和货币的跨市场机会。强劲的企业资产负债表支撑了信贷市场提供的收益率。
法国兴业银行
由于财政指标恶化、债务可持续性担忧和关税威胁（新兴市场本币债券下调 3 个百分点至零），我们再次削减了对政府债券的敞口。信贷，即“新现金”，现在与主权债券的权重相同，为 19%，这是由信用评级上调推动的。
裕信
假设欧元区和美国的货币宽松政策将如我们预期的那样进行，我们认为欧元区政府债券和美国国债的长期收益率从当前水平下跌的空间很小。关于 10 年期美国国债收益率，我们预计 2025 年底的收益率将在 4.4%-4.6% 之间，比终端利率高出 40-60 个基点。我们预计到 2025 年底，10 年期德国国债收益率将保持在 2.2% 至 2.4% 之间
裕信
鉴于债券的利差仍然具有吸引力，债券将供不应求，政府和公司债券的降息已充分反映在价格中。
富国银行投资研究所
我们认为固定收益投资者有机会保持活跃，并同时实施防御性和增长型策略。我们认为，在考虑潜在利率风险的同时，维持对美国中期应税固定收益的增持将为投资者提供最佳的相对收益率。10 年期收益率年底目标为 4.5-5%。
Allspring Global Investments
如果美联储实现 2% 的通胀目标，那么到 2025 年底，联邦基金利率可能会达到 3-3.5%。因此，美国国债收益率曲线可能会正常化并变陡，但如果通胀居高不下和/或财政冲动加强，则期限较长的债券容易受到更高收益率的影响。我们认为，债券应在 2025 年提供“类似债券”的回报。
AXA 安盛投资管理公司
发达债券市场的现行收益率水平为强劲的收入回报提供了基础，收入回报应保持在通胀率以上。
AXA 安盛投资管理公司
对于短期和中期期限，债券市场看起来很健康。鉴于利率前景，我们认为收益率估值合理，以至于投资者不太可能经历与 2022 年和 2023 年类似的久期冲击。
美国银行
美国银行预测区间内政府债券收益率（例如美国国债收益率为 4-4 .5%）、区间内公司债券利差（美国投资级债券为 80-100 个基点）和新兴市场债券利差扩大（扩大高达 100 个基点）。
贝莱德投资研究所
我们在战术和战略层面都减持长期国债，我们认为长期债券收益率的任何飙升都会给我们的乐观观点带来风险。
贝莱德投资研究所
美国持续的赤字和粘性通胀使我们对其他地区（尤其是欧洲）的固定收益更加乐观。我们减持长期国债，转而看好英国国债。我们还看好估值较低的欧洲信贷（包括投资级别和高收益债券），而不是美国。
高盛
宽松政策应该会维持欧洲利率相对于美国的跑赢表现，尽管市场已经走了很长一段路来反映这一点。因此，更好的市场机会可能在于直接做多德国国债，或者重新压缩核心欧洲与中欧和东欧之间的利差，而较低的增长和利率前景最终应该会溢出。
景顺
长期政府收益率将喜忧参半，但大多数收益率曲线将变陡。信用利差将略有扩大，违约率将略有上升。银行贷款利差将略有收窄，但违约率将略有上升。
摩根资产管理
美国增长放缓但稳定，价格压力缓解，为 2025 年之前继续降息提供了跑道。我们认为，在软着陆情景下，10 年期国债收益率将稳定在 3.75%-4.25% 之间，这仍然是我们的基本情况，而在硬着陆情景下，10 年期国债收益率将稳定在 3.5% 以下。
摩根资产管理
用现金延长久期。随着收益率曲线形状继续向更陡峭的斜率正常化，超短期债券的再投资风险是真实的。
LGIM
作为一个团队，我们进入年终短期，因为猜测可以建立在新政府对通货膨胀和财政前景的意义之上。但是，一旦预期重置完成，我们打算将该头寸转回结构性更积极的久期前景。曲线陡峭化显然是特朗普的一个交易，随着时间的推移，它可能会陷入困境。
麦格理
我们认为日本 10 年期国债收益率将逐渐走高，在日本央行政策正常化和全球收益率上升的背景下，到 2026 年底将达到 1.5% 左右。
国民西敏寺银行
在债券领域，我们倾向于看好日本政府债券，因为日本是通胀和利率上升而不是下降的地区。
北方信托资产管理
虽然美国通胀率可能会稳定在美联储 2025 年 2% 目标的区间以上，但我们预计这条道路将崎岖不平。我们认为 TIPS 是应对意外通胀的重要防御性投资组合组成部分。
Nuveen
坚持整体中性久期立场是有意义的（仍然持有大量现金的投资者应考虑延长久期）。虽然美联储和其他央行正在降息，但我们预计不会快速或大幅下降。
Nuveen
利率的下调速度可能会比之前预期的要慢。在固定收益方面，这需要较少强调久期配置，而更多地通过相对利差和信贷选择性来产生超额收益。我们预计 10 年期美国国债收益率将从现在开始大部分保持区间震荡。
瑞士百达资产管理
虽然债券明年可能不会带来超额回报，但投资环境不太可能对固定收益资产产生敌意。根据我们的基本情景（即良性增长和缓和通胀），我们预计基准债券收益率将保持区间震荡，但大多数发达政府债券的实际利率将为正值。
信安资产管理
随着时间的推移，随着收益率曲线倒挂变陡和经济放缓变得更加明显，高质量、长期固定收益在风险调整后的表现应该会更好。持有投资级债券应该可以更好地定位投资组合，以抵御经济衰退，并有助于降低违约风险。
荷宝
鉴于 2025 年美国 GDP 预测低于市场普遍预期，我们普遍预计美国将出现负面的宏观意外，通胀将在 2025 年下半年意外上行。美国债券收益率可能会在 4.5%-5% 的某个地方达到峰值，这反映出美国 2025 年的平均名义增长率将超过 4%。
罗素投资
我们认为收益率曲线陡峭，为短期债券提供了机会，因为预计短期利率的下降速度将快于长期收益率。
State Street
虽然投资级别信贷和高收益债券的息差均接近历史低位，但我们对明年固定收益资产的前景持乐观态度，并认为发达经济体主权债务的环境总体上有利。市场情绪波动和波动可能会为投资者创造管理或延长久期的机会。
Tallbacken Capital
在一段时间内，我们根本无法知道特朗普的债券和股票看跌期权被击中了哪里，或者就此而言，特朗普对债券和股票走势的反应功能本身是否是一个移动的目标。这个发现过程意味着波动性——首先是在债券市场。
Truist Wealth
对于债券投资者来说，过去三年收益率的急剧上升为在股票波动期间提供可靠的收入和稳定性奠定了坚实的基础。
公告称，集团目前租用杭州一处总楼面面积为1473.5平方米的物业作为总部，该租约即将到期。经考虑到(i)集团需要更大面积的办公场所，以满足其不断扩大的业务需求；(ii)现有总部的租金成本；以及(iii)租约届满或终止时集团可能无法以相若及/或商业上可接受的条款及条件续订租约的搬迁风险，董事认为收购物业符合集团的利益，物业将于2025年初装修完成后来作为集团新总部。
今年9月，公司宣布进军肥胖药物领域，已在美国开展的ASC30两项I期临床试验均已完成首批患者给药。ASC30由歌礼自主研发，是首款也是唯一一款既可每月一次皮下注射，也可每日一次口服用于治疗肥胖症的小分子GLP-1受体激动剂。
富国银行投资研究所
我们预计短期美国国债收益率将随着美联储政策利率的调整而下降，但长期收益率应该会随着经济增长、关税和移民限制而上升。
Allspring Global Investments
曲线前端的收益率今天特别有吸引力，但到 2025 年可能会走低。现金投资者应考虑延长久期以增加其投资组合产生的收入，同时在收益率随着时间的推移而下降时从久期中受益。
AXA 安盛投资管理公司
我们的预测认为，欧洲的货币宽松政策将比美国更大，这反映了增长放缓。因此，欧洲固定收益投资者可能会看到债券收益率的一定下降会提振总回报。
巴克莱私人银行
中性久期立场似乎是合适的，投资者应留意利率波动，以此作为选择性延长久期的信号。在信贷市场，证券化信贷可能是一种有用的多元化工具，而 BB 级债券的相对价值和套利期权比比皆是。最后，新兴市场债券为投资者提供了大量机会，以改善投资组合的风险回报状况。
法国巴黎资产管理公司
我们认为新兴市场债券（尤其是以当地货币计价的债券）是承担利率风险的更好平台。国家/地区选择当然很重要
卡米尼亚克
我们基本上避开了发达市场主权债券领域，尽管情况如此，但其收益率微薄。收益率曲线的形状（倒挂至平坦）和挥之不去的通胀问题导致我们更喜欢与实际利率挂钩（即与通胀挂钩）挂钩的债券，而不是名义债券。
高盛
债券，尤其是非美国债券，应该能提供一些保护，以应对增长风险，包括来自更深层次贸易战的风险。尽管美国通胀风险在曲线前端的定价相当合理，但曲线沿线的预期更为温和，因此 TIPS 也可能提供良好的投资组合对冲。将美国股票敞口扩大到中盘股或更均衡的配置可能会降低集中度和估值风险。
汇丰投资管理
随着收益率曲线在结构上趋陡，固定收益回报将越来越依赖于收入组成部分，而不是资本增值——尽管欧洲较低的通胀风险和更明显的增长风险支持了那里的久期资产。
汇丰环球私人银行
我们对几乎所有债券板块均持中性立场，但日本政府债券除外，我们维持偏低比重。然而，我们仍然认为企业信贷，包括美元投资级别债券和全球高收益债券，是分散多元资产投资组合并通过锁定高收益率来创造收益的好方法。
杰富瑞
对于利率，我们认为 2025 年大部分时间都处于区间内。我们倾向于在任何抛售时买入久期，尽管我们更愿意买入欧洲汇率而不是美国汇率。
摩根大通公司
在我们的基准韧性情景中，美国国债的前景更加复杂（第三季度低至 4.1%），但由于市场定价没有完全通货紧缩的可能性，因此在曲线的短端偏向看涨久期。
瑞士隆奥
在固定收益方面，我们保持对公司债券的偏好，因为公司债券将提供比政府债券更高的回报。后者将受到预算赤字和公共债务上升的挑战，从而产生更大的收益率波动。因此，我们关注我们认为债券收益率上升压力最小的地区，尤其是德国和英国。
麦格理
我们对 10 年期美国国债收益率的预测是由我们对美联储政策、增长和通胀的展望驱动的。到 2025 年，我们怀疑该指数将出现区间震荡，但由于对更强劲增长的希望，该指数在上半年上升，然后在下半年回落，由于实施的关税对前景造成压力，该指数收于 4.25%
Neuberger Berman
债券投资者可能会将注意力转移到 2025 年大部分时间的增长前景上，并可能在今年晚些时候和 2026 年将赤字和期限溢价问题上转移。结果将是收益率曲线适度陡峭，债券市场波动性从曲线的短端转移到中间和长期部分。
法国兴业银行
在德国大选（2025 年 2 月 23 日）之前，市场的一个重要争论点是取消债务制动规则的可能性越来越大，以及主要政治力量的分裂，就像法国一样。这意味着执政党几乎肯定需要在议会两院获得修改宪法所需的 2/3 多数。我们继续建议增持外围市场而不是核心市场、债券和股票，并增加对英国的权重。我们也看好欧洲的银行。
Vanguard
更高的起始收益率大大改善了固定收益的风险回报权衡。债券仍然回来了。未来十年，我们预计美国和全球（美国除外）货币对冲债券的年化回报率为 4.3%-5.3%。这一观点反映了政策利率和收益率曲线逐渐正常化，尽管近期存在重大风险。
富国银行投资研究所
与近年来相比，货币市场基金和其他短期固定收益工具提供的收益可能低于通胀。我们赞成采用阶梯式策略延长期限，首先投资于中期期限（3 至 7 年），然后投资于长期期限，最后投资于较短期限的期限。
Allspring Global Investments
利率波动性很高，并且由于通胀不确定性和政府债券市场的技术压力，利率可能会走高。
BCA 研究
在激进的财政扩张情景下，债券收益率可能会大幅走高，但这就是为什么我们的基本观点是温和的财政推动力。同样，虽然关税通常会提高价格，但如果它们破坏了全球经济活动的稳定，它们很容易成为通货紧缩。这有利于长时间的姿态。
Capital Group
美国通胀率正朝着美联储 2% 的目标下降。以史为鉴，这表明我们可能正在进入一个债券可以继续发挥其作为投资组合多元化工具的传统角色的环境。
第一阿布扎比银行
就美国国债而言，该行业的价格看起来合理，尽管并不便宜。在美国增长前景强劲的背景下，加上今年（2025 年）政府债券发行量增加的前景，以及赤字迅速上升，如果特朗普总统延长 2017 年的所有减税政策，我们可能会在未来几个月看到价格出现新的下行压力。
富兰克林邓普顿
美国经济增长走强以及通胀逆转走高的风险可能会缩小美联储降息的范围，这将是 2025 年长期美国国债的不利因素。
富兰克林邓普顿
温和的增长和不断下降的通胀将使大多数其他主要央行进一步放松政策，其中以欧洲央行、英格兰银行为首。但由于欧洲主权债务通常与美国国债同步波动，欧洲收益率曲线可能会变陡，欧元可能会进一步贬值。
富兰克林邓普顿
美国的贸易保护主义关税可能会加剧全球经济紧张局势，这可能导致风险溢价上升。如果是这样，全球股市可能会陷入困境，从而导致避险资金流动，从而提高更优质主权债券的回报。因此，风险管理建议投资者应将欧洲长期债券纳入其中，以对冲贸易战风险。
富兰克林邓普顿
以收益为导向的投资者可能希望考虑缩短久期，直到利率走向更加明朗，尽管利差水平相对较小，但增加对企业信贷、抵押贷款信贷和资产支持证券的敞口是适当的。
汇丰投资管理
长期利率上升的环境也挑战了传统的 60/40 投资组合结构，政府债券失去了部分对冲吸引力。这增加了私人信贷和实物资产等替代品的好处，以及对冲基金的不相关回报。
骏利亨德森
虽然美国 10 年期国债收益率可能会因经济实力和潜在的政策影响而面临上行压力，但短期票据的收益率仍可能下降，尽管可能不会像欧洲那样下降，因为政策制定者还有更多工作要做。
LPL FINANCIAL
预计债券收益率将保持高位，10 年期美国国债收益率可能保持在 3.75% 至 4.25% 之间。在未来 12 个月，我们认为收益率的上行和下行风险大致相等，因为市场正在努力应对预算赤字、国债供应增加以及美联储当前宽松周期范围的真正影响。对于固定收益投资者，建议专注于收益创造和久期管理，我们认为最具吸引力的机会在于五年期期限范围。
摩根士丹利
在固定收益方面，随着美联储降息幅度超过市场定价，美国国债收益率可能会继续下降。然而，我们的经济学家预计美联储将在年中之前暂停降息。
内德·戴维斯研究
我们将风险敞口减少到基准久期的 100%，并关闭了曲线陡峭因素。我们增持 MBS，减持 CMBS 和 ABS。我们其他一切都是市场权重。政策不确定性将推动一系列结果。10 年期国债的公允价值从 4% 到 5.25% 不等。信贷仍然受到高度重视。继续青睐贷款而不是固定利率债务。
T. Rowe Price
由于市场试图预测央行政策的变化，债券收益率一直在坐过山车。鉴于当前的市场定价，这意味着收益率存在上行风险。关注点：现金收益率仍然具有吸引力，但长期固定收益较弱。高收益债券和银行贷款的收益率最有利，而新兴市场债券也具有良好的收益前景。
东方汇理投资研究所
只要美国经济持续增长，投资者就可能会对美国国债保持信心，但财政前景表明固定收益的波动性更高。
AXA 安盛投资管理公司
在许多国家，政策不确定性和政府债务状况存在长期利率风险。与利率掉期曲线相比，这已经导致长期政府债券在相对价值基础上贬值。对于一些投资者来说，这可能提供从长期公司债务转向政府债券的机会
法国巴黎资产管理公司
长期美国国债收益率可能会上升，以反映通胀前景的不确定性，更不用说美国预算赤字了。延长或扩大减税只会导致财政前景进一步恶化。然而，与往常一样，目前尚不清楚市场是否以及何时会决定完全定价这些风险。
信贷：昂贵但有潜力彭博社表示，公司债务的定价看起来是完美的，这意味着风险是向下倾斜的。但收益率稳健，各国央行正在降息，违约风险被认为相对较低。许多公司更喜欢将信贷作为收入来源，而不是政府债券。
Allspring Global Investments
如果利率下降约 50 个基点，则中期（5 至 10 年期）以美元计价的投资级固定收益债券的多元化投资组合有可能在未来 12 个月内产生 6-7.5% 的总回报。由于商业/信贷周期提前且信用风险溢价仍然被压缩，因此更高质量的偏差是合适的。
Allspring Global Investments
在全球固定收益方面，我们的质量有所上升，有利于更具防御性的子板块。这表现为增持医疗保健和通信以及减持周期股。我们还增持短期/中期到期债券，并减持收益率曲线较长期部分的久期债券。
东方汇理投资研究所
预计美联储和欧洲央行将在 2025 年年中之前将政策利率下调至长期中性水平，预计美国国债的表现将领先政府债券，而投资级信贷也将受益。经济衰退概率低且非限制性财政政策（至少在美国是这样）表明债券将成为投资组合多元化的关键，实现其创收功能。
法国巴黎资产管理公司
相对于政府债券，投资级信贷应提供更高的回报，因为利差仍然受到控制，同时经济保持稳定增长。虽然美国和欧元区的息差都很窄，无论是投资级别还是高收益债券，但欧元区投资级别信贷的息差相对较好，我们认为该资产类别提供最佳的风险调整后回报。
Fidelity
我们的多元资产团队建议，不要局限于以前的明星，关注那些在对人工智能和技术的热情中被忽视的市场领域。它们强调了美国中型股，主题投资者强调了未来财务状况，收入投资者强调了非美国久期、CLO 和短期高收益信贷，以及对于注重回撤的投资者，他们强调了绝对回报策略的价值。
高盛资产管理
降息有利于固定收益。我们认为，以债券为抵押的资产配置决策在 2025 年可能会带来回报。我们看到了驾驭宽松周期的机会，通过企业和证券化信贷获取收入，并在各个行业和地区采用动态投资方法。
景顺
我们的优化流程明确偏爱银行贷款、投资级信贷和大宗商品，而黄金和股票则不受欢迎。当面临艰难的选择时，我们现在犯了更大的错误（鉴于我们认为经济将加速发展）。
摩根资产管理
我们看好代理 MBS 和资产支持证券等证券化市场的高质量久期。我们还看好各种企业信贷（IG、高收益、银行贷款和可转换债券）。这些行业将在软着陆情景中受益，并继续提供有吸引力的收益率，即使利差仍然很小。
LGIM
我们认为，以重要的历史标准（当前市场参与者的记忆）来看，固定收益的收益率仍然具有吸引力。我们认为这可能对固定收益策略有利，因为我们预计会有大量资金流入以寻求这些收益。
Nuveen
我们普遍看好美国国债（我们认为其他领域估值更高）和投资级债券（利差较小，久期状况比我们预期的要长）。
施罗德投资
持有债券的老式理由——为了产生收入——又回来了，我们继续主张将其纳入投资组合。世界各地不同的财政和货币政策也将提供固定收益和货币的跨市场机会。强劲的企业资产负债表支撑了信贷市场提供的收益率。
法国兴业银行
由于财政指标恶化、债务可持续性担忧和关税威胁（新兴市场本币债券下调 3 个百分点至零），我们再次削减了对政府债券的敞口。信贷，即“新现金”，现在与主权债券的权重相同，为 19%，这是由信用评级上调推动的。
瑞银
鉴于央行进一步降息，现金回报将减少。同时，投资级别债券提供有吸引力的收益率和资本收益潜力，以美元计算的总预期回报在中个位数范围内。
AXA 安盛投资管理公司
我们继续看到美国高收益债券（一种短期资产类别）提供健康的回报。
贝莱德投资研究所
美国持续的赤字和粘性通胀使我们对其他地区（尤其是欧洲）的固定收益更加乐观。我们减持长期国债，转而看好英国国债。我们还看好估值较低的欧洲信贷（包括投资级别和高收益债券），而不是美国。
贝莱德投资研究所
我们偏好短期和中期投资级别信贷，与长期信贷相比，这种信贷的收益率相似，利率风险较低。我们还看好美国和欧元区的短期政府债券，以及英国整体的金边债券。
Capital Group
对于高质量的公司债券市场来说，总收益率在 5% 左右似乎非常有吸引力。如果还将潜在的降息考虑在内，那么未来 12-18 个月的总回报率为中高个位数，这似乎是一个非常合理的预期。
Capital Group
投资者可以从优质债券中获得健康的收入水平。证券选择可能是回报的驱动力，在机构抵押贷款债券和证券化信贷方面存在有吸引力的机会。
卡米尼亚克
我们偏好短期投资级别企业，因为利率下调会抵消信用利差可能扩大的情况;以及在净发行量为负的背景下具有有利技术背景的高收益债券，预计未来几个季度投资者的胃口将持续满足这些债券的需求。
景顺
长期政府收益率将喜忧参半，但大多数收益率曲线将变陡。信用利差将略有扩大，违约率将略有上升。银行贷款利差将略有收窄，但违约率将略有上升。
摩根大通公司
我们在信贷方面总体上具有建设性，欧元高等级略有扩大，美元高等级略有收窄。
摩根士丹利
摩根士丹利策略师认为，杠杆贷款在风险和回报之间取得了最佳平衡，领先于投资级别和高收益债券，而且美国市场比欧洲市场更具吸引力。
摩根士丹利
固定收益市场可能在 2025 年上半年受益，因为温和的增长和较低的通胀促使进一步降息。在今年下半年，如果政策支持并购活动大幅回升，相对价值应该会转向股票。但轮换的时机将决定一切。
北方信托资产管理
在固定收益方面，我们继续看好高收益债券，因为高收益率、强劲的基本面和有利的市场背景。信用评级上调的速度超过了下调的速度，高收益债券市场的整体信用质量仍处于历史高位
Nuveen
我们看好高收益（尤其是能够抵御增长放缓的高质量板块）、证券化资产（资产支持和商业抵押贷款支持板块提供价值）和高级贷款（鉴于长期较高的利率环境，这些板块看起来越来越有吸引力）。鉴于近期的强劲表现，我们对优先证券的看法更加中立，尽管我们认为 1,000 美元面值的证券具有价值。
信安资产管理
随着时间的推移，随着收益率曲线倒挂变陡和经济放缓变得更加明显，高质量、长期固定收益在风险调整后的表现应该会更好。持有投资级债券应该可以更好地定位投资组合，以抵御经济衰退，并有助于降低违约风险。
State Street
虽然投资级别信贷和高收益债券的息差均接近历史低位，但我们对明年固定收益资产的前景持乐观态度，并认为发达经济体主权债务的环境总体上有利。市场情绪波动和波动可能会为投资者创造管理或延长久期的机会。
裕信
套利交易将成为信贷市场的游戏名称。欧元区稳健的宏观经济增长和稳固处于复苏模式的信贷周期推动了欧洲非金融信贷的良好表现。
东方汇理投资研究所
投资级别和短期高收益信贷、杠杆贷款、新兴市场债券和私人债务的机会很有吸引力。
Apollo 全球管理
我们预计信贷基本面将保持稳健。再加上更高的总收益率和陡峭的收益率曲线，可以继续吸引资金流入该资产类别。我们认为，即使进一步压缩的空间越来越有限，这应该会支撑估值。
巴克莱私人银行
中性久期立场似乎是合适的，投资者应留意利率波动，以此作为选择性延长久期的信号。在信贷市场，证券化信贷可能是一种有用的多元化工具，而 BB 级债券的相对价值和套利期权比比皆是。最后，新兴市场债券为投资者提供了大量机会，以改善投资组合的风险回报状况。
Capital Group
经济增长伴随着降息，可能为美国企业债券提供有利的利好因素。结合有吸引力的收益率，美国企业投资级（BBB/Baa 及以上）和美国高收益债券可能会使寻求收益的投资者受益。
Capital Group
我们的投资组合目前偏向于更高质量的投资级别信贷，因为我们认为，鉴于利差较小，该领域具有更好的相对价值。尽管如此，我们的分析师认为，该指数提供的有吸引力的收益率水平、改善的信贷质量以及相对较短的美国高收益债券的持续时间，为混合资产投资组合提供了良好的多元化利差来源。
花旗
信贷往往对美国经济状况恶化反应更早，而且利差如此之小，以至于在避险情绪上升的情况下（可能是美国增长结果疲软），凸性有利于减持股票以对冲我们的股票超配。我们倾向于在美国以外地区实施偏低比重，因为美国信贷应受益于降低公司税和放松管制。因此，我们减持欧盟投资级和新兴市场主权信贷。
Columbia Threadneedle
固定收益应该有一个良好的基础开始：收益率具有吸引力，各国央行正在参与支持性的降息周期，但差异将存在。股票和信用选择将是最重要的。
汇丰投资管理
信贷其他领域的高总收益率存在有利的机会，基础坚实，但许多细分市场“定价完美”。这几乎没有缓冲措施来应对信贷质量的任何下滑。
汇丰环球私人银行
我们对几乎所有债券板块均持中性立场，但日本政府债券除外，我们维持偏低比重。然而，我们仍然认为企业信贷，包括美元投资级别债券和全球高收益债券，是分散多元资产投资组合并通过锁定高收益率来创造收益的好方法。
骏利亨德森
历史上较小的企业利差表明，证券化行业和优质高收益企业可能是增加风险的更好方式。鉴于周期的阶段，应优先考虑多元化和质量。
杰富瑞
总体而言，我们对 2025 年的评级为正，但由于利差处于当前狭窄的水平，因此跑赢大盘的空间有限。我们认为，到 2025 年，信贷仍将是一个总收益率故事，而不是一个价差故事。
杰富瑞
在我们看来，仍有相当多的现金在场外等待投资。美国货币市场基金规模已超过 7 万亿美元。随着美联储利率走低，现金将需要进行投资并支持一般固定收益，尤其是信贷。
瑞士隆奥
在固定收益方面，我们保持对公司债券的偏好，因为公司债券将提供比政府债券更高的回报。后者将受到预算赤字和公共债务上升的挑战，从而产生更大的收益率波动。因此，我们关注我们认为债券收益率上升压力最小的地区，尤其是德国和英国。
摩根士丹利
2025 年的企业信贷也可能是一个两半的故事。上半年缓和的环境可能会维持企业信贷，但下半年的情况会发生变化，因为股票可能会跑赢大盘。
瑞士百达资产管理
从中期来看，我们对信贷持建设性态度。尽管公司债券利差已降至接近历史低点，但公司资产负债表仍然健康，现金充足。违约率较低且不断下降，符合我们对未来五年平均违约率 2.7% 的预测。此外，信贷将受益于进一步的降息。
Pimco
美国机构抵押贷款支持证券 （MBS） 为公司信贷提供了一种有吸引力且流动性强的替代方案。此外，消费和非消费领域的资产板块为私募市场投资者提供了有吸引力的机会，尤其是相对于企业贷款而言。
荷宝
尤其是美国投资级信贷，其利差异常低。相比之下，欧元投资级信贷相对于美国似乎更具吸引力，因为利差徘徊在 20 年期中位数以下。
罗素投资
由于利差收窄，信贷市场的上行空间可能有限，尤其是美国高收益和投资级别债券。这为将固定收益敞口扩大到更具吸引力的风险/回报权衡领域创造了机会，例如新兴市场美元债券和私人信贷。
Truist Wealth
我们仍然倾向于优质债券，因为相对于过去二十年，收益率仍然很高。我们耐心地寻找更好的战术机会来上调估值较高的信贷。
Allspring Global Investments
鉴于支持性的基本面和技术背景，信用利差可能保持收窄。等待更好的切入点可能会导致投资者错过有吸引力的套利。
Apollo 全球管理
鉴于信贷估值紧缩和贝塔系数压缩，我们认为在延长利差存续期或下调评级范围方面，不会有吸引人的风险回报权衡。我们还认为，在私募公私利差仍然较高的情况下，私募信贷的价值更高。
AXA 安盛投资管理公司
在信贷方面，尽管利差收窄，但额外回报和企业资产负债表的持续健康状态支撑了投资级别和高收益债券的吸引力。当然，投资者对信贷的情绪将受到政策演变和地缘政治风险的不确定性影响，但从风险调整后的回报来看，信贷是有吸引力的。
法国巴黎资产管理公司
考虑未来一年的投资者应该意识到未来 12-18 个月将出现的大规模企业再融资浪潮，这可能会导致更高的收益率（和更低的价格）。美国抵押贷款可能是一个有用的替代品，鉴于其政府支持，它提供更高的收益率和隐含的 AAA 评级。
Columbia Threadneedle
降息周期应该会为优质债券创造有利的背景，但我们认为 2025 年的信贷分散将加剧。各行各业的资产负债表健康状况并不一致，高杠杆公司，尤其是高收益公司，可能容易受到攻击。
德意志银行
对于信贷而言，2025 年开始时处于非常紧张的水平，因此最可能的结果是利差扩大，即使这将在市场大部分的盈支平衡范围内。
DWS
公司债券在 2025 年应该会保持吸引力，因为它们的当前利息收益率很高，而且整体经济强劲。然而，我们预计收益率利差不会进一步收窄。我们偏好具有投资级别地位的债券，而不是没有投资级别地位的债券。
富兰克林邓普顿
以收益为导向的投资者可能希望考虑缩短久期，直到利率走向更加明朗，尽管利差水平相对较小，但增加对企业信贷、抵押贷款信贷和资产支持证券的敞口是适当的。
汇丰投资管理
我们认为资产支持证券等久期较短的信贷看起来很有趣。鉴于其浮动利率的性质，他们受益于更高的长期情景。证券化信贷的起始收入水平较高，与传统固定收益的相关性较低，使其成为投资组合的有用多元化工具。
内德·戴维斯研究
我们将风险敞口减少到基准久期的 100%，并关闭了曲线陡峭因素。我们增持 MBS，减持 CMBS 和 ABS。我们其他一切都是市场权重。政策不确定性将推动一系列结果。10 年期国债的公允价值从 4% 到 5.25% 不等。信贷仍然受到高度重视。继续青睐贷款而不是固定利率债务。
Pimco
鉴于我们看到企业信贷由于估值收紧而出现一些自满情绪，我们维持审慎立场，青睐更高质量的信贷和结构性产品。与价格所暗示的相比，质量较低的浮动利率私人市场区域似乎更容易受到经济衰退和利率变化的影响，信用风险可能在收益率下降的同时上升，这可能使借款人受益，但会损害投资者的利益。
Fidelity
固定收益投资者面临低利差，这些利差是为良好的经济状况定价的。由于预计公共部门赤字将扩大，关税和贸易争端的前景，以及持续的地缘政治紧张局势，因此不太乐观的情景被低估了。这代表了信贷市场的潜在价值来源。
大宗商品：追求黄金彭博社表示，华尔街对黄金能否继续大放异彩存在分歧，尽管多头认为这是对不可预测的宏观背景的良好对冲。改善增长和技术基础设施（数据中心、发电厂）的建设可能会提振基本金属。没有人特别看好石油。
法国巴黎银行
我们认为，在 2025 年初创下新高后，美元走强和美联储按兵不动将在下半年抑制金价。
花旗
我们预测，到 2025 年年中，油价将逐渐下跌至每桶 60 美元，并保持在该水平附近。
景顺
我们的优化流程明确偏爱银行贷款、投资级信贷和大宗商品，而黄金和股票则不受欢迎。当面临艰难的选择时，我们现在犯了更大的错误（鉴于我们认为经济将加速发展）。
麦格理
从根本上说，我们继续预计 2025 年石油市场将严重供过于求，即使假设沙特阿拉伯的供应持续低迷。然而，我们看到了明显波动的空间。我们正在适度上调全年展望，WTI 平均价格从每桶 65 美元左右升至每桶 66 美元左右。
裕信
如果中东的地缘政治紧张局势没有升级为更广泛的地区冲突，我们预计 OPEC+ 将寻求将布伦特原油价格稳定在每桶 75 美元左右。
美国银行
美国银行预计大宗商品价格最终将在 2025 年上涨;基本金属和贵金属价格预计将上涨（铜价上涨 17%，黄金价至每盎司 3,000 美元）;但油价逆势而上（布伦特原油平均每桶 65 美元，比 2024 年下跌 20%）。
BCA 研究
我们做多美元，对大宗商品中的能源和工业金属持负面看法。我们可能会继续增持黄金，直到我们看到央行购买量可能会减少的重要证据。投资者应该逢低买入黄金。
法国巴黎银行
由于关税抑制了需求增长，下半年原油价格可能会面临看跌压力。
花旗
尽管贵金属大幅上涨，但我们仍然做多贵金属，这主要是因为在特朗普的领导下，担心自己可能成为制裁目标的国家的央行将更有动力从美元转向多元化。黄金是他们可用的少数选择之一。
DWS
我们预计金价不会像 2024 年那样反弹，但我们预计它仍将取得可观的涨幅。无论如何，我们相信，在充满挑战的 2025 年，贵金属可能会成为很好的对冲工具。
汇丰环球私人银行
在财政扩张政策导致美国债务增加、通胀可能走高和全球不确定性的背景下，我们认为未来几个月金价将进一步走高。
杰富瑞
我们认为 2025 年对石油行业来说是充满挑战的一年。然而，我们认为宏观形势对金属有利，尤其是铜和黄金。
摩根大通公司
在大宗商品方面，疲软的石油供需基本面可能会压低油价，特朗普的能源议程将进一步支持油价。
摩根财富管理
至关重要的是，黄金——最初的避险资产——可以作为一种有吸引力的对冲工具，对冲地缘政治风险以及主权债务和赤字的不确定性。我们还认为美元在结构性上被高估。黄金是分散货币敞口的有效方式。
瑞士隆奥
根据美国新的贸易和能源政策，2025 年可能是美元走强和油价下跌的一年。我们预计黄金将在避险需求和各国央行的结构性购买方面表现良好，但回报率不太可能与 2024 年相提并论。工业金属应得到积极的经济增长的支持。
内德·戴维斯研究
我们目前看涨黄金。我们对美元、欧元、日元和英镑持中性态度。
瑞士百达资产管理
黄金继续为对冲通胀、地缘政治风险和特朗普总统任期内任何不可预见的冲击提供有用的对冲工具。在最近的修正之后，贵金属已经开始走高，可能会吸引避险资金流入。
施罗德投资
在投资者寻求多元化投资工具的情况下，我们仍然看好黄金，因为它可以对冲债券等经济衰退风险。在出现更多滞胀结果和地缘政治事件的情况下，它也是一种很好的价值储存手段。
法国兴业银行
美国的能源政策应该确保石油保持丰富。此时，沙特阿拉伯的产能严重过剩，需求增长仍然令人失望。基于此，我们预计油价将继续呈下跌趋势，尽管特朗普采取了政策，但仍有空间抵消通胀数据带来的一些潜在担忧，并且只允许大多数央行保持适度的宽松偏见，防止急剧陡峭。
法国兴业银行
各国央行增加黄金储备是我们要强调的另一个长期趋势。除了持有 7%（不变）的大量黄金以应对日益加剧的全球地缘政治紧张局势外，我们对大宗商品的敞口为零。
瑞银
较低的利率、持续的地缘政治风险以及对美国政府债务的担忧应该会在 2025 年继续支撑黄金。随着需求增加以及对发电、存储和电力运输的投资增加，铜和其他过渡金属也存在长期机会。
裕信
除非地缘政治紧张局势升级或通胀突然飙升，否则黄金在不久的将来可能面临有限的上行空间。
富国银行投资研究所
我们认为，在国际经济温和复苏和全球利率下降的推动下，大宗商品处于有利地位，可以从全球需求反弹中受益。我们倾向于持有一篮子大宗商品，以增加对大宗商品牛市超级周期重新加速的敞口。
东方汇理投资研究所
我们正在平衡 2025 年温和的抗风险立场与周期性基本金属和基础设施等抗通胀资产。
法国巴黎资产管理公司
我们预计，随着投资者寻找替代的避险资产，金价将持续受到支撑。
高盛
在我们的基线预测中，我们继续认为油价区间震荡，布伦特原油价格可能保持在每桶 70 美元至 85 美元的区间内。包括展期回报在内，这意味着能源和我们更广泛的大宗商品指数在主要情况下应该会提供适度的正回报。但我们认为突破这些范围的风险正在增加。
景顺
随着美联储放松政策，美元将走软。全球经济加速和美元疲软将支撑大宗商品。
LPL FINANCIAL
对各种商品的需求对于全球新的基础设施项目和老化基础设施的持续翻新至关重要。数据中心的建设将需要大量的商品。对于投资者来说，大宗商品敞口应仍然是跨大宗商品综合体多元化的投资组合的一小部分。此外，投资者应考虑基础设施机会。
施罗德投资
由于对全球增长的担忧，大宗商品一直不受欢迎，但它们在提供多元化和创建有弹性的投资组合方面发挥着重要作用。能源是实现这一目标的一种方式，而黄金仍然是最终的避险资产。
道明证券
鉴于利率轨迹的变化、美元坚挺以及各国央行和金币和金条投资者对实物金属的吸收速度放缓，黄金市场很可能已经准备好巩固近期的涨幅。
裕信
宏观经济和地缘政治的不确定性将继续维持对贵金属的需求，而工业金属将等待更好的经济增长前景。
东方汇理投资研究所
我们认为 2025 年石油市场的波动率将更加频繁地飙升，但供应仍将是驱动力。沙特阿拉伯愿意接受更低的价格以恢复欧佩克的信誉并重新获得市场份额，以及不断增长的非欧佩克产量，都表明价格平衡较弱，处于我们 75 美元至 80 美元的布伦特目标的低位。
花旗
迫在眉睫的关税意味着基本金属的交易可能不会那么好，尽管有迹象表明全球制造业采购经理人指数（PMI）已经走高，这通常是支撑性的。我们很想在关税驱动的回调中买入。
杰富瑞
总的来说，我们预计（并希望）2025 年在地缘政治方面会比过去几年好。特朗普总统任期能否在乌克兰和俄罗斯之间达成协议还有待观察。它将对大宗商品价格和欧洲的增长前景产生重大影响。
摩根财富管理
从长远来看，我们认为股票与债券的负相关性将持续。但我们认为，拥有能够为股票和固定收益提供多元化的资产是有力的论据。什么符合要求？从历史上看，房地产、大宗商品和基础设施与股票和债券的相关性较低。与此同时，多元化的对冲基金策略在后 COVID 时期证明了其价值。
货币：美元强势主导美元汇率虽处高位，但华尔街权衡后普遍认为，随着特朗普政策落地，美元短期内将进一步走强。多家金融机构预测美元将与欧元达到平价（1美元兑1欧元）。
法国巴黎银行
鉴于我们预期前端利差将扩大，我们预计欧元兑美元将在 2025 年跌至平价。
Capital Economics
在经济增长极度疲软和劳动力市场状况降温的情况下，我们认为欧元区的政策制定者将比其他主要经济体的政策制定者更积极地降息。我们预测，到 2025 年底，欧洲央行将把关键政策利率下调至 1.5% 左右。一个结果是欧元可能会进一步走弱：我们认为明年欧元兑美元将达到平价。
摩根大通公司
我们也看好美元，呼吁欧元兑美元突破平价（第一季度为 0.99），我们预计美元兑日元将在日本央行政策比目前定价的更鹰派（第一季度为 151，）的背景下回落（第一季度为 151， 148 秒）。
LPL FINANCIAL
当选总统特朗普提议的关税可能会加剧货币市场的波动性，并引发对通胀的担忧，从而给美元带来额外的上行压力。基于这一背景，我们相信美元将在 2025 年得到充分支撑。我们预计下行风险有限，而有意义的上行空间可能会受到美联储不那么鹰派的引力拉力的限制。
麦格理
我们认为，美元这次涨势还有待进一步发展。人们普遍乐观地认为，关税将逐步推出，而不是爆炸性地推出，而且只会在最多延迟一年之后推出——模仿上次使用的剧本。当时，美元从 2018-19 年开始广泛走强，历史很可能即将重演。
麦格理
日元可能是我们预期美元广泛走强的唯一例外。它的涨幅应该会超过美元。
法国兴业银行
日本的增长看起来比预期的要强劲，而工资和通胀前景可能会触发货币政策正常化。基于与美国和欧洲的货币政策分歧，以及大幅低估（即：最佳预期回报之一），我们仍然对日元敞口很大（总共 17%，尽管下调了 3 个百分点）。我们认为，日本股票仍然是一种相对有吸引力的资产，这得益于稳健的资产负债表和更具支持性的股东价值政策。
裕信
我们预计美元将在 2025 年大放异彩。特朗普担任总统可能会导致更高的通胀、美联储更加谨慎的立场、与贸易紧张局势加剧以及美国更加孤立主义的外交政策，所有这些都表明对美元的强劲需求。
富国
随着关税、地缘政治风险、美国财政和移民政策成为美元持续走强的积极催化剂，美元和货币波动性似乎有望上升。
BCA 研究
我们做多美元，对大宗商品中的能源和工业金属持负面看法。我们可能会继续增持黄金，直到我们看到央行购买量可能会减少的重要证据。投资者应该逢低买入黄金。
法国巴黎银行
我们认为美元兑人民币、墨西哥比索、加元、瑞典克朗和 CEE3 货币将进一步上涨。
富兰克林邓普顿
在外汇市场，随着投资者在美国股票（公共和私人）、美国固定收益（鉴于美国利率较高）和直接投资中寻求更高的回报，美元应该会继续升值。
高盛
美元多头头寸还应提供保护，防止美国利率上行和不断扩大的关税风险，从而加强美国投资者继续对冲其海外债券（和股票）风险的理由。
汇丰环球私人银行
虽然预计全球政策利率将下调，但美元仍将是收益率较高的货币之一，这使得其具有吸引力。美国经济的出色表现可能是另一个支撑来源。随着关税增加了我们这个多极世界的不确定性，美元可能会继续从其避险地位中获得一些支撑。
内德·戴维斯研究
我们目前看涨黄金。我们对美元、欧元、日元和英镑持中性态度。
瑞士百达资产管理
在外汇市场，我们预计美元将在短期内超调。鉴于美国增长具有弹性且通货紧缩停滞不前，美联储不太可能大幅降息。然而，我们认为，在政府支出扩大和经常账户失衡以及昂贵的估值双重赤字的压力下，美元正在接近周期性和长期峰值。
道明证券
特朗普新总统任期的第一阶段是引入全球贸易不确定性，目的是重塑政策。第一顺序效应对美元有利，反映了全球贸易紧张局势和相关关税的影响。
东方汇理投资研究所
我们认为，美国通胀卷土重来和利率波动性飙升是目前美元需要大幅上行的唯一情况。我们很难相信这样的趋势会持续下去，并预计美元最终会在 2025 年走软。
花旗
我们预计美元涨势将持续到 2025 年第一季度，并可能持续到上半年，使美元相对于过去两年进入一个新的更高区间。然而，随着时间的推移，不确定性将占据主导地位，潜在的经济（以及央行）结果的范围似乎比近年来更大。
德意志银行
在外汇方面，亮点是欧元兑美元在 2025 年趋于平价，但对不确定的关税制度有很高的贝塔系数，然后是欧洲政策应对措施，这可能会在我们进入 2026 年时提振单一货币。
景顺
随着美联储放松政策，美元将走软。全球经济加速和美元疲软将支撑大宗商品。
Pimco
在外汇方面，随着美联储降息，我们在一定程度上减持了美元，同时分散投资发达市场和新兴市场的货币。
富国
避风港应该会得到短期的相对支撑，如果利差没有显著扩大，瑞士法郎和日元将受益。
荷兰银行投资解决方案
欧洲的关税挑战可以通过谈判杠杆和货币对美元的贬值来缓解。
荷宝
在我们的基本预测中，美元可能会持续走强，特别是如果美联储放慢宽松政策的步伐，并且美国经济在 2025 年下半年相对于世界其他地区保持弹性。美元-日元交易引起了我们的兴趣，因为日元相对于相对购买力平价的折价是历史性的。
罗素投资
预计美元将面临关税、美国经济强劲以及美联储与其他央行相比不那么鸽派的上行压力。然而，其估值仍然很高，新兴市场货币已经面临压力。鉴于此，我们将在 2025 年限制投资组合中的货币押注，同时对全年可能出现的任何机会和风险保持警惕。
瑞银
美元可能会夹在短期积极驱动因素（包括美国劳动力市场紧张和关税）和长期消极因素（包括高估）之间。投资者应利用走强期来减少美元敞口。
另类资产：私募市场主导彭博社表示，在利率持续下降、公共资产估值高企及投资业绩分化加剧的背景下，华尔街正积极推崇私募市场和对冲基金，将其视为实现投资多元化和获取高回报的潜在渠道。
信安资产管理
我们认为，在 2025 年的基本经济情景中，私募市场板块应该会实现改善或稳定的表现。即使在不太理想的未来环境中，私人市场部门（房地产、基础设施、另类信贷和资产支持贷款）的当前定位也可能在一定程度上缓解负面或尾部风险结果。
罗素投资
我们预计，随着 IPO（首次公开募股）和后期上市的减少，公开市场的转变正在加速，私募市场将继续在不断变化的资本流动格局中发挥越来越重要的作用。在这种环境下，我们认为多管理人方法至关重要。我们相信，通过分散专业管理人，尤其是实物资产，投资者可以获得更广泛的机会，将公共和私人市场投资相结合
纽约梅隆财富管理
私募信贷是我们推荐的投资组合中的全天候配置。它提供更高的当前收入，并且在过去十年中跑赢了公共债务市场，例如投资级和高收益债券。在利率上升环境和低利率时期都是如此
摩根资产管理
鉴于公开市场估值高、债券收益率较低以及股票/债券的正相关性，投资者应利用另类投资来提高投资组合回报、收入和多元化。
摩根财富管理
我们认为，对电力行业的资本投资即将点燃，主要有三个原因：美国制造业的再工业化、清洁能源解决方案中电气化的使用增加以及数据中心需求激增。希望利用不断增长的电力需求的投资者可以专注于广泛的基础设施基金、发电和公用事业公司。
瑞士隆奥
另类资产在扩大多元资产投资组合的投资机会方面发挥着更大的作用。我们强调房地产、对冲基金策略和私人资产的作用。
高盛资产管理
随着经济的调整，私募市场和其他另类资产不断发展，并吸引了更广泛的投资者基础，以寻求补充其传统市场敞口。我们看到私募股权、私募信贷、房地产、基础设施和对冲基金存在多元化的机会。
汇丰环球私人银行
我们认为股票、固定收益和货币的波动性和分散性将继续很大。这应该有利于多头/空头和主动型策略，并强调对冲基金作为投资组合多元化工具的重要性。我们维持对对冲基金的偏高比重。我们最看好非必需宏观、系统性股票市场中性、亚洲股票多头/空头、多策略和多项目管理管理人。
LPL FINANCIAL
投资者应为 2025 年更具活力的市场环境做好准备，并考虑使用替代策略来进一步分散和增强投资组合。股票市场中性、全球宏观和管理期货策略处于有利地位，可以利用增加的波动性和市场分散性。
富国银行投资研究所
在私募资本方面，我们维持对成长型股票和中小盘股收购策略的有利指引，因为交易活动继续凸显对高质量增长和减少债务的偏好。如果经济在 2025 年加速增长，正如我们预期的那样，我们倾向于配置能够灵活适应不断变化的市场条件的策略，例如股票对冲 – 定向、相对价值 – 多头/空头信贷和宏观 – 全权委托。
东方汇理投资研究所
利用波动性多元化工具（对冲基金和绝对回报策略）、流动性多元化工具（私募市场）和宏观/地缘政治多元化工具（黄金）。
Apollo 全球管理
我们相信，通过纳入私募市场（股票和信贷）进一步分散投资组合，产生长期超额收益的潜力仍然更具吸引力。
法国巴黎资产管理公司
到 2025 年，我们认为私人信贷也将吸引资金流入。在资产负债表广泛去杠杆化后，欧洲公司的基本面非常强劲。投资者正在寻求收益，公共信贷市场的强劲表现就是明证。对于那些具有适当投资期限的投资者来说，相对于传统的固定收益，私募信贷可以产生有吸引力的风险调整后回报。
纽约梅隆财富管理
较低的利率和新政府可能带来的放松管制环境应该会为并购和 IPO 活动重新点燃创造条件。我们看好收购和风险投资基金，这两类基金一直比被动公共投资提供非流动性溢价，以换取更长的持有期。
Fidelity
需要多元化的投资组合来分散风险，这也为私人资产提供了理由。进入 2025 年，许多市场仍处于复苏的风口浪尖，价格较低，存在可能在中长期内带来可观回报的投资机会。
瑞银
住宅和商业房地产投资的前景一片光明。在供应受限和需求上升的情况下，物流、数据中心和多户住宅等领域存在机会。
贝莱德投资研究所
在私募市场，我们坚持长期偏好基础设施股票，因为基础设施股票的相对估值具有吸引力，而且实力雄厚。在收入方面，我们偏好直接贷款，因为私募信贷的收益率更具吸引力。
贝莱德投资研究所
我们看到了比特币等资产提供独特风险和回报来源的潜力。随着债券等传统多元化工具不再像以前那样有效，投资者有更多理由对投资组合保持活力。
DWS
由于长期利率相当稳定，另类资产几乎没有受到货币政策的推动，但许多领域的基本面状况都在改善，例如住宅房地产。
汇丰投资管理
另类资产类别，如私募信贷，为实现多元化和韧性全球配置提供了有价值的选择。
汇丰投资管理
长期利率上升的环境也挑战了传统的 60/40 投资组合结构，政府债券失去了部分对冲吸引力。这增加了私人信贷和实物资产等替代品的好处，以及对冲基金的不相关回报。
摩根财富管理
从长远来看，我们认为股票与债券的负相关性将持续。但我们认为，拥有能够为股票和固定收益提供多元化的资产是有力的论据。什么符合要求？从历史上看，房地产、大宗商品和基础设施与股票和债券的相关性较低。与此同时，多元化的对冲基金策略在后 COVID 时期证明了其价值。
LGIM
我们认为宏观条件支持私人信贷再次强劲，但需要关注长期更高的利率和激烈的银行竞争。根据已经重置的收益率和随后的收入增长，预计房地产回报将是合理的，而不是收益率压缩。
LPL FINANCIAL
在私募市场领域，私募信贷和基础设施仍然具有吸引力，尽管预期有所放缓。虽然私募股权面临的挑战仍然存在，但二级市场应该存在机会。
Neuberger Berman
许多因素正在共同释放被压抑的企业交易洪流：高于趋势的增长;高涨的公共股票市场估值;更稳定的通胀和央行前景;银行重返杠杆借贷市场;利率下降和信贷利差收窄;也许最重要的是，美国监管立场的预期变化。事件驱动型对冲基金策略将受益于一系列巨大的新机会。
北方信托资产管理
我们认为，由于贷款从传统资本提供者转向私人信贷资产管理公司，而较低的利率可能会鼓励 2025 年出现更多并购，从而推动私募信贷增长空间。
罗素投资
我们认为私募信贷是一种具有韧性的资产类别，尤其是在当前利率较高的环境中。由于资产抵押贷款和欧洲直接贷款提供了有吸引力的相对价值，我们正在将固定收益敞口扩大到这些领域，以获得更高的收益和更好的多元化。我们认为房地产和基础设施领域存在有吸引力的投资机会，尤其是受益于稳定长期利率和相对于其他增长资产有利的相对估值的领域。
施罗德投资
私募市场还可以通过敞口投资于不同类型的资产来帮助提供弹性，这些资产通常比上市股票或债券更不受地缘政治事件的影响。例如，提供有弹性的长期现金流的房地产和基础设施资产，以及天气是关键风险因素的保险相连证券等资产。
State Street
投资者应超越传统的平衡型（“60/40”）投资组合，从分散投资、风险缓解和阿尔法生成的角度评估另类风险敞口。配置实物资产、大宗商品、基础设施、数字资产和私人资产可能会提供更高的回报、更低的波动性和增强的多元化。
Truist Wealth
另类投资应帮助合格的投资者驾驭市场并取得更广泛的结果。对冲基金可能会在全球逆流和资产类别回报分散的情况下提供机会。在收益率降低和并购回升、商业情绪改善和放松管制的背景下，私募市场应该会受益。我们仍然认为持有适度的黄金头寸作为投资组合多元化工具的价值。
贝莱尔投资顾问
私人信贷可能会促进很大一部分并购活动。一直处于观望状态的私募股权基金可能会有更多的退出机会，并开始将资本分配回给 LP。
汇丰环球私人银行
价值的急剧下跌和利率的下降开始提高房地产的吸引力，但目前投资量仍然低迷。随着进一步降息和美国大选后的明朗化，这种情况可能会开始改变。
骏利亨德森
虽然通胀下降可能减少了对实物资产的需求，但通胀可能会卷土重来，一些类别也可能从较低的利率中受益，并在地缘政治风险加剧的时期起到多元化的作用。信贷、股权和基础设施中的私人资产具有潜力。
摩根资产管理
随着短期利率稳定在更正常的高水平，以及政策不确定性的增加，整个金融市场的波动性可能仍然很高。这两种动态都应该有利于对冲基金，因为对冲基金可以提供多元化和提高回报的潜力。同时，对基础设施和交通的投资可以通过稳定的收入提供稳定性。
摩根财富管理
利率下降和不那么繁重的监管环境可能有助于维持自 2021 年以来基本上被冻结的交易复苏。由于积压的交易随时待清，增加私人借贷应该有助于快速启动交易。整个资本结构都存在机会。为交易撮合者提供更好的环境可能受益者？华尔街银行、私募股权和信贷公司以及私营企业主。
LGIM
虽然杠杆和再融资成本可能会对基础设施的某些领域造成压力，但我们认为其他领域的资产将强劲增长。
Nuveen
在房地产领域，写字楼行业仍然面临挑战，但我们在工业和另类投资领域看到了引人注目的想法。我们还看好公开上市的房地产投资信托基金，这些股票的估值、基本面和收益似乎都不错。
T. Rowe Price
不断变化的经济和市场状况可能会为私募市场投资者扩大机会。私募信贷将满足复杂的融资需求，而在较低利率的推动下，潜在的 IPO 和增加的并购活动可能会为私募股权投资者提供流动性渠道。
Nuveen
私募股权市场仍然面临一些压力（尤其是在利率仍然高企的情况下），但我们确实看到了二级私募股权市场的价值，因为这些市场的需求更强劲，应该会继续增长。
多元资产：多元化彭博社表示，对美国一切事物的乐观情绪与价格高昂的资产和不可预测的新时代相遇。美国资产的引力无法逃避，但华尔街也在寻求多元化，寻找对冲并谨慎地在海外寻找机会。
景顺
我们增加对投资级别、房地产投资信托基金和大宗商品（均增持）和高收益债券（保持偏低比重）的配置，同时减少现金（降至零）和政府债券（降至中性）。银行贷款仍然是我们最喜欢的资产类别（从风险回报的角度来看），我们仍然减持股票。
内德·戴维斯研究
我们在美国的资产配置建议是 70% 股票（增持 15%）、25% 债券（减持 10%）和 5% 现金（减持 5%）。从绝对值来看，我们增持标准普尔 500 指数（2025 年底目标为 6,600 点）。我们对小盘股与大盘股持中性看法（隐含增持中盘股），对成长股与价值股持中性看法。
卡米尼亚克
我们在特殊情况国家看到了机会，这些国家已经不得不与债券义警作斗争，并且重大改革和扭亏为盈政策正在产生影响。阿根廷（通货膨胀率从三位数上升到两位数）、土耳其（实际收益率终于转为正值）或厄瓜多尔（改革和国际机构支持的结合是有益的）等国家。
富兰克林邓普顿
唐纳德·特朗普总统的连任，以及共和党的“大扫除”，应该会在2025年之前为市场提供强有力的支持。我们认为，有利于盈利的减税和放松管制，以及有利的宏观经济基本面，应该会为稳健的回报奠定基础。
富兰克林邓普顿
虽然投资者应该在美国股票、全球股票主题、短期信贷和（如果可能的情况下）私募市场/另类投资中寻求更高的回报，但他们也必须建立对潜在更高波动性的抵抗力。我们认为，适当的方法依赖于稳健的投资组合构建，将不同资产类别、风格和证券的不相关回报混合在一起。
汇丰环球私人银行
我们维持对全球股票的温和偏高比重，同时继续增加对另类资产的配置。我们认为股票的表现将优于债券，而债券的表现将优于现金。坐拥过多现金可能会再次拖累业绩。
景顺
从区域角度来看，我们偏好欧洲和新兴市场资产。我们还寻求对日元升值的敞口，部分原因是我们保持将美元部分对冲为日元。
摩根大通公司
从定位的角度来看，最脆弱的资产类别是股票、美元和比特币，而最不脆弱的资产类别是非黄金商品。股票头寸的上升要求仔细考虑股票尾部对冲（例如看跌期权比率），特别是考虑到特朗普大选胜利后的波动性和偏度已经正常化。
内德·戴维斯研究
对于全球资产配置，NDR 建议增持股票配置，市场权重配置现金，减持债券配置。
内德·戴维斯研究
我们增持美国、加拿大和太平洋地区（日本除外）股票;减持新兴市场、英国和日本;以及 makeweight 欧洲（英国除外）。
信安资产管理
除非经济衰退，否则美国股市很可能产生 +10% 的收益，美国核心固定收益可能在 2025 年获得 +5-7% 的回报，而 10 年期美国国债收益率将略有下降。信用利差虽然收窄，但应继续保持收入吸引力并保持持久。全球多元化的多元资产策略在 2025 年的回报率可能会低于 2024 年，但我们仍然预计今年会很稳健。在我们的多元资产投资组合中，我们已经为波动性增加做好了准备。
Apollo 全球管理
对传统配置策略（即 60% 股票/40% 债券）未来长期成功的持续担忧不太可能消散。我们认为公开市场（股票和债券）的长期回报率可能会低迷。投资于公开市场的 60/40 投资组合的一部分可以用私人固定收益和私募股权取代。
贝莱德投资研究所
我们看好新兴市场而不是发达市场，但在这两个市场都采取选择性。新兴市场处于印度和沙特阿拉伯等大型力量的交叉潮流中，提供了机会。在 DM 中，我们看好日本，因为通胀的回归和企业改革使前景更加光明。
卡米尼亚克
我们看到日本（当选总统和全球投资者都应该很好地感知到货币走强和货币政策收紧）和印度（长期增长积极，近期股票估值走软）等国家的机会。.
汇丰投资管理
尤其是新兴市场，为多元化提供了引人注目的机会。其中许多市场仍然被低估，国际投资者持有量不足，这意味着任何积极的发展都可能导致强烈的市场反应。然而，我们必须保持谨慎，因为与美元走强、利率上升和地缘政治不确定性相关的风险可能会影响市场情绪。
景顺
尽管经济和政策背景具有建设性，但由于一些资产价格在此期间大幅上涨，我们的预期回报低于一年前。
杰富瑞
尽管关税政策存在不确定性，但我们对 2025 年的新兴市场持建设性态度。但是，不同地区的差异将会增加。亚洲仍然是我们最喜欢的游戏，印度是首选。
东方汇理投资研究所
预计新兴市场的表现将优于发达市场。印度和印度尼西亚是长期赢家。短期内，中国可能会从额外的刺激措施中受益。
Evercore ISI
特朗普连任后，近期美元走强打压了欧洲的相对表现。从 2022 年创下的接近历史高点回落可能会缓解不利因素。
摩根大通公司
由于美联储无法提供完整的降息周期，宏观经济前景具有弹性，我们对新兴市场持谨慎态度，撇开关税冲击可能带来的额外风险不谈。
摩根财富管理
为了保护近期家庭财富的激增并管理日益加剧的宏观经济波动，客户需要具有韧性的投资组合。三种方法——更多地依赖收入、增加可能有助于减轻通胀威胁的资产，以及使用期权和衍生品策略来改变风险和回报状况——可以帮助投资组合抵御意外冲击。
Allspring Global Investments
新兴市场投资的相对回报一直在增长，我们预计这一趋势将持续下去。
AI：革命万岁彭博社表示，人工智能是潜在的双重回报驱动因素，因为采用该技术会带来新的生产力提升，并且公司和政府在推动革命所需的基础设施上投入大量资金。
富国银行认为，AI主题将扩大，使许多行业的公司受益，而这些公司通常更远离技术相关行业。预计能源基础设施投资将迎来长期利好因素。
纽约梅隆财富管理
我们预计，随着 AI 的发展并越来越多地影响我们的生活，技术将继续推动利润率的提高和盈利增长。我们相信，人工智能在全球的作用将超过推动早期浪潮变化的其他技术，例如互联网、移动电话和云。收益将不仅限于科技公司;随着其他行业采用新的商业实践，生产力的提高将分布在所有行业。我们继续建议在 2025 年增持美国大盘股。
Capital Group
AI 可能被过度炒作，而且比您想象的要大。Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 等所谓的超大规模企业将大约一半的资本支出预算用于技术，一半用于购买土地，在可靠电力附近建造尽可能多的数据中心，并与能源供应商签订长期合同。这应该会提供多年的投资机会。
Evercore ISI
我们评级优异的行业是通信服务、非必需消费品和信息技术。接触长期 AI 趋势 – 作为推动者或采用者 – 在我们的选择中占据突出地位。
富兰克林邓普顿
全球股票投资者还可以利用重要主题来提高投资组合回报。交通、能源和通信领域的基础设施建设仍然是全球迫切的需求。数字金融有望成为金融去中介化、创新和增长的催化剂。人口趋势将继续支持资产收集和资产管理。人工智能 （AI） 的快速采用为几乎所有行业创造了巨大的机会。
Truist Wealth
我们的战术性板块偏好往往是短期的，但仍然是科技、通信服务和金融。AI 的故事仍然是本轮牛市的主导主题，利润趋势仍然优于整体市场。金融股应该会受益于促增长政策、放松管制和并购的增加。
富国银行投资研究所
我们预计人工智能主题将扩大，使许多行业的公司受益，而这些公司通常更远离技术相关行业。我们预计能源基础设施投资将迎来长期利好因素。工业设备（电力、暖通空调、发电机、水务基础设施、中游能源、核电和建筑材料）是构建由这项新兴技术驱动的世界的基础设施所必需的。
瑞银
人工智能与电力和资源构成了股票中的两个机会，有可能提供显着和持续的利润增长，从而为这些领域的投资者赢得超额的长期回报。
T. Rowe Price
虽然最初的快速增长阶段可能已经结束，但 AI 仍然是全球经济的强大生产力增强器。这对投资者意味着什么？过渡到 AI 的下一个投资阶段。具有强大基本面的创新型“关键”公司提供了强劲的增长前景。
Evercore ISI
随着 AI 工具超越聊天室应用程序的界限，进入通过自主代理和机器人技术的普及生产商品和服务的领域，生成式 AI 的应用将变得越来越明显。
高盛资产管理
这是一个颠覆性的时代。地缘政治、供应链转移和 AI 的兴起仍将是突出的主题。我们相信，绘制其长期影响、识别交叉点的机会以及在公共和私人市场战略性地配置资本可以产生积极的财务和现实世界影响。
巴克莱私人银行
在人工智能释放生产力提升的领域中，通过自动化职业的大部分任务，投资于特定任务的人工智能应用，对我们来说似乎比寄希望于前沿模型竞争者提供的“突破性”发展更有希望。
罗素投资
我们认为，美国新政府对放松管制和关税政策的关注可能会降低市场集中度，从而可能支持主动管理人跑赢大盘。我们和我们的主动型管理人专注于人工智能应用加速的行业，例如工业、医疗保健和消费品。我们相信，利用 AI 提高生产力的公司能够获得持久的竞争优势并产生丰厚的回报。
摩根资产管理
人工智能、能源转型和供应链多元化的长期支出也为市场提供了相当大的推动力。“超大规模企业”今年的资本支出将加速到 2000 亿美元以上，2025 年将是又一个重大投资的一年。这笔支出将使数据中心房地产、工程和建筑、核能和可再生能源、能源传输、燃气发电、冷却技术以及连接这一切的电气元件等市场领域受益。
杰富瑞
我们仍然看好公用事业公司继续投资于能源密集型人工智能。随着央行利率下调，我们看到房地产行业有所回升，尽管不同地区会有所不同。
摩根财富管理
企业和政府已准备好花钱：2025 年将是资本投资之年。利润率提高，利润和最高管理层的信心不断上升，政策制定者专注于支持增长。三大全球趋势需要大量投资：AI、电力和能源以及安全性。
内德·戴维斯研究
我们认为，一些转变影响了我们对 2025 年的主题展望。转向对加密货币友好的 SEC，更加关注 AI 的软件，以及更多的耐用消费品人口支出。
Nuveen
其他有吸引力的基础设施包括：为人工智能繁荣提供动力的本地输电设施和数据中心。
风险：特朗普2.0贸易战彭博社表示，到目前为止，最大的问题是特朗普在关税方面采取了超出预期的强硬措施，引发了报复并打击了世界增长。
高盛分析认为，更广泛的贸易战的风险似乎被低估了。如果市场更加重视这一结果，这将加强美元的上行空间。
Tallbacken Capital
鉴于目前市场的过度扩张，我们应该预期会出现一些盘整，冬季中/晚抛售的风险很高。这也意味着行业和选股尤为重要，关键行业表现优于或跑输市场。
富国
隐含终端利率看起来太高了。我们继续强调，市场对美国、英国和加拿大经济软着陆的可能性定价过高。例如，我们估计利率市场价格约为 90% 美国软着陆的可能性。在我们的基本假设中，美国和欧元区的低增长导致美国 10 年期国债收益率降至 3.75%，德国降至 1.9%。
德意志银行
对于所有经济体和资产类别来说，更严重的贸易战情景是最明显的风险，而面对不断增长的财政赤字，债券义警的回归则是一种替代风险。
DWS
尽管我们的核心情景对 2025 年持乐观态度，但这次对这一情景的威胁范围远大于往常。这在很大程度上取决于当前的地缘政治爆发点（乌克兰、中东）如何发展;债券市场面对不受控制的美国债务狂欢时的耐心;人工智能投资的进一步兴奋程度，当然还有可能非常规的下一届美国政府将做出的决定。
高盛
更广泛的贸易战的风险似乎被低估了。如果市场更加重视这一结果，我们认为这将加强美元的上行空间，但会增加非美国股市的压力，最终会增加美国股市的压力。异常高的美国股票估值可能会放大对任何经济疲软的反应，并抑制长期预期回报。
汇丰投资管理
从投资的角度来看，明年可能会以波动性加剧和政策不确定性为标志。在我们看来，尾部风险不容忽视。目前，市场似乎更倾向于乐观的前景，主要关注减税、放松管制及其对未来利润的预期影响的假设。市场估值可能尚未反映出长期利率上升和全球贸易下滑的情景，这最终可能会对公司基本面造成压力。
摩根财富管理
关税政策可能是全球增长面临的最大风险。虽然我们认为不可能对所有进口商品征收一揽子关税，但对特定商品或贸易伙伴征收关税是可能的。贸易伙伴的报复将加剧对全球贸易的负面冲击。
麦格理
风险似乎偏向于下行。虽然我们假设关税水平会逐渐提高，但第一次齐射可能比我们假设的更大、更快。这将导致全球增长大幅放缓，美国通胀走高。
摩根士丹利
美国的政策不确定性仍将是全球范围内的一个因素，可能放松管制是一个积极因素，而关税和移民限制可能会在 2025 年晚些时候扰乱市场。
国民西敏寺银行
唐纳德·特朗普提议的激进关税显然对当前的全球贸易模式构成重大威胁，有可能引发进一步的贸易战，并可能对 2025 年及以后的经济增长造成压力。据估计，对英国经济的影响可以忽略不计，对欧盟的影响有限（德国和汽车制造商受到的影响最大）。
内德·戴维斯研究
我们的通胀预测 （2.75%-3.25%）、GDP 预期 （2.0%-2.5%，下半年放缓）、美联储政策不确定性、每股收益预测 （8.4%）、10 年期收益率展望 （4.625% 公允价值）、关税和驱逐出境的可能性以及总统周期表明，下半年的风险会增加。
信安资产管理
未来有哪些风险？政策制定者的错误，要么来自中央银行，要么来自政府。准确估计中性利率的难度很大，尤其是在技术变革深刻的时期，这意味着随着货币宽松周期的进展，风险会越来越大。政府也需要谨慎行事。邦德义警正在稳步聚集。
施罗德投资
我们需要认识到，随着积极预期被纳入市场估值，风险正在增加。特别是，美国 10 年期债券的收益率约为 4.5% 至 5%，我们认为与债券估值的比较将限制股票回报的速度。
施罗德投资
我们仍然倾向于担心美国的增长环境可能“太热”而不是“太冷”。限制移民和提振企业部门的政策可能会增加国内通胀的风险，从而抑制美联储降息的能力。
Capital Group
虽然我们有理由对前景持乐观态度，但我们也必须为经济衰退做好准备。除了股票，债券也将发挥重要作用，因为利率正常化使我们回到了固定收入可以提供收入、多元化和缓冲股市波动的时代。
德意志银行
美国的关税将加剧欧洲的竞争力问题，并增加欧盟围绕自身战略政策转变团结起来的必要性。特朗普的极端主义贸易议程和因分裂而被迫采取行动的欧洲对欧洲大陆来说是一个巨大但现实的风险。
Evercore ISI
经济疲软的迹象将破坏股市目前的轨迹。关税和移民对 2025 年实际 GDP 增长的影响可能各占 0.4%。然而，良好的债券市场状况（10 年期收益率在 4% 至 4.5% 之间波动）和仍处于“紧缩”附近的信用利差并未承认特朗普 v2.0 对增长或通胀构成的威胁。
Evercore ISI
关税带来的更高通胀可能会迫使美联储缓和但不会放弃其宽松立场。粘性通胀加上增长放缓可能会重新点燃人们对 2022 年式缩水的记忆，当时对滞胀的担忧催化了股市大幅走低。
富兰克林邓普顿
由于商业投资激增、减税和财政宽松，美国需求走强，但经济供给侧可能不会增加，尤其是在关税和移民限制相结合减少外国商品投入和劳动力供应的情况下。股市从通胀下降中获得的支持，而利率下降可能会在未来 12-24 个月内受到侵蚀。我们认为，这是投资者在股票和固定收益投资组合中应考虑的风险因素。
汇丰环球私人银行
如果这方面存在任何风险，我们认为美国数据强于预期（受减税和放松管制的进一步提振）可能会导致市场在软着陆和不着陆情景之间来回切换：这将导致利率预期的波动，因此需要采取战术性和积极的投资方法。
景顺
除了一些资产的估值过高外，采取谨慎方法还有许多其他原因：许多国家需要财政整顿，这可能会抑制增长;全球经济可能太脆弱了，无法对潜在的贸易战不屑一顾;随着经济加速发展，通胀可能会比预期更早回升，最后，美国本已极端的财政状况恶化可能会进一步推高美国国债收益率并削弱美元（尤其是在美联储的独立性受到质疑的情况下）。
瑞士隆奥
地缘政治仍然是整个市场的突出风险，主要集中在美中紧张局势以及中东和乌克兰的冲突上。其他主要风险包括通胀卷土重来，或全球增长明显放缓。
Pimco
与其他经济体一样，美国经济似乎已准备好实现罕见的软着陆——在不出现衰退的情况下缓和增长和通胀。但也存在风险，例如关税、贸易、财政政策、通货膨胀和经济增长。
Truist Wealth
政策不确定性仍然很高。减税、放松管制和改善商业信心的潜力将抵消关税、与移民相关的劳动力限制和财政失衡等风险。
Vanguard
我们正处于类似于 1990 年代中期的支撑估值的生产力繁荣中的可能性必须与当前环境可能更类似于 1999 年的可能性相平衡。在后一种情况下，负面的经济发展可能会暴露当前股市估值的脆弱性。
美国银行
投资者必须对冲意想不到的“尾部风险”，例如 “美国优先”政策导致欧元解体或欧盟转向东方、特朗普关税导致美国迅速收缩、第二波通胀迫使美联储加息、2026 年新任通胀美联储主席导致美元贬值、人工智能中的经典华尔街泡沫等。我们认为 AI/Magnificent 7 的“泡沫”是最明显的“尾巴”。
卡米尼亚克
大选后，全球市场迅速为美国的例外论进一步定价，而欧洲和新兴市场股票则停留在历史估值区间的低端。债券义警的回归，以及美国从例外主义转变为颠覆性，可能会成为大型区域轮换的催化剂。
Evercore ISI
应对通胀或令人担忧的债务轨迹的债券收益率上升可能是一个问题。其中一年，这张图表将很重要。但要做到这一点，我们认为它需要远高于 5% 的债券收益率。
内德·戴维斯研究
供应侧中断，包括关税和大规模驱逐出境，是增长的下行风险和通胀的上行风险。
内德·戴维斯研究
全球经济表现出显著的韧性，衰退的可能性正在减弱。风险包括货币和财政政策的不确定性、粘性通胀。。
瑞银
关税冲击可能引发滞胀下行情景。与此同时，与贸易伙伴的谈判或国内法律挑战可能会减轻其范围和影响，而减税和放松管制可以支持更积极的市场叙事。
Capital Economics
财政脆弱性在未来一年制约着政府——事实上，这也是我们预计特朗普政府不会像许多人现在预期的那样实施额外的赤字融资减税的关键原因。如果政府试图推迟市场已经考虑的财政紧缩政策，或者推动财政扩张，使本已巨大的赤字雪上加霜，那么 2025 年可能是“债券义警”回归的一年。
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